20181203-国开证券-2019年国际宏观与市场策略_美国经济增长动能或放缓_19页_1mb

美国经济增长动能或放缓 ——2019年国际宏观与市场策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年全球经济与市场的主要趋势，重点围绕美国经济、美债收益率曲线、美股市场、美元指数以及人民币汇率的变化进行预测与评估。报告指出，2019年美国经济增长动能将有所放缓，美元指数可能呈现冲高回落的走势，人民币汇率则有望在中期趋于稳定。

主要观点

美国经济增长放缓

• 2019年美国经济增速预计维持在 2-2.5% 区间，全年或呈现 前高后低 的态势。
• 随着美联储加息导致成本上升与减税政策刺激效果边际递减之间的矛盾凸显，美国经济增速预计至2020年将回落至 2% 左右。
• 美国实施贸易保护主义已开始显现对自身经济的负面影响，同时民主党掌控众议院将限制财政刺激政策的实施。

美债收益率曲线走势

• 预计2019年美债收益率曲线将出现 先“熊市变平”后“牛市变平” 的走势。
• 美债收益率曲线平坦化并不一定预示经济衰退，需结合其他经济指标综合分析。

美股市场风险

• 2019年需警惕美股市场可能出现的急跌。
• 风险因素包括：美国国会财政预算争论导致的政府停摆、欧元区政府债务风险等。
• 道琼斯指数在2018年全年高位震荡，但随着税改刺激效果减弱，未来趋势性调整风险上升。

美元指数走势

• 2018年美元指数呈现 底部趋稳——加速上行——高位震荡 的走势。
• 2019年美元指数预计呈现 前高后低 的趋势，短期可能因避险情绪冲高，中期则因美国经济增长动能不足而回落。
• 美元指数的上涨滞后于美联储的加息政策，且长期上涨缺乏支撑。

人民币汇率趋势

• 短期人民币仍面临一定的贬值压力，但中期随着美元指数回落，人民币对美元双边汇率或将出现升值趋势。
• 中美利差变化（如1年期国债利差倒挂、10年期利差30BP左右）显示人民币贬值压力依然存在。
• 人民币汇率的波动性可能在2019年继续维持，但整体趋势趋于稳定。

关键信息总结

美国经济基本面

• 2018年美国经济增速为 2.9%，欧元区为 2%，呈现“美强欧弱”格局。
• 美国制造业与非制造业PMI持续向好，核心CPI保持在 2% 以上。
• 但美国财政赤字持续扩大，2019年财政赤字率预计上升至 5.5%，2020年可能超过 6%。
• 美国贸易逆差扩大，单边贸易保护主义未能有效改善结构性问题。

美元指数影响因素

• 短期因素：非美经济体的不确定性（如英国脱欧、意大利债务问题）可能推动美元指数被动冲高。
• 中期因素：美国经济增长动能不足、财政赤字问题显现，美元指数或将持续回落。
• 美元指数上涨滞后于美联储加息，且资本流入美国滞后于美元指数走势。

人民币汇率影响因素

• 短期：美元指数因避险情绪上升，人民币面临贬值压力。
• 中期：随着美国经济动能减弱和财政赤字问题显现，美元指数或回落，人民币对美元汇率可能升值。
• 人民币汇率波动受中美利差、远期结售汇签约量等指标影响，但贬值压力尚未完全解除。

风险提示

• 美联储加息的负面效应可能加剧美国经济成本上升。
• 特朗普减税政策刺激效果减弱，美国经济增长动能放缓。
• 美元指数超预期上行可能对人民币汇率造成较大贬值压力。
• 中美贸易摩擦加剧人民币汇率波动风险。

图表关键数据

结论

2019年，美国经济增长动能将有所减弱，美元指数或呈现冲高回落走势，人民币汇率则有望在中期趋于稳定。报告强调需关注美联储政策、美国财政与贸易赤字、非美经济体风险以及中美利差变化等因素对市场的影响。