2019年国际宏观与市场策略：美国经济增长动能或放缓-20181203-国开证券-19页-1mb

美国经济增长动能或放缓 - 2019年国际宏观与市场策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年美国、欧元区及全球宏观经济与金融市场走势，重点探讨了美国经济增长、美债收益率曲线变化、美股市场调整风险、美元指数走势及人民币汇率变化等核心议题。报告指出，2019年全球市场将面临更多不确定性，但整体风险较2018年有所缓和。

主要观点

美国经济增长

• 2019年，美国经济增速预计维持在 $2 - 2.5%$ 区间，全年呈现前高后低的走势，至2020年或回落至 $2%$ 左右。
• 美联储加息与减税政策效果减弱之间的矛盾将加剧，预计2019年美联储将加息2次。
• 美国经济动能减弱、财政赤字恶化、贸易赤字扩大等因素将制约经济增长。
• 美国民主党控制众议院，可能对特朗普的财政刺激计划形成制约，导致政策效果减弱。

美债收益率曲线

• 2015年以来，美债收益率曲线整体呈现平坦化趋势，甚至出现倒挂现象。
• 2019年，预计美债收益率曲线将出现“先熊市变平，后牛市变平”的走势。
• 收益率曲线平坦化并不一定预示经济衰退，需结合其他经济指标综合判断。

美股市场风险

• 美股市场在2018年呈现高位震荡，但未来随着税改刺激效果减弱，市场调整风险上升。
• 需警惕美国国会财政预算争论、政府停摆、欧元区政府债务风险等因素诱发美股急跌。

美元指数走势

• 美元指数在2018年呈现“底部趋稳—加速上行—高位震荡”的走势，预计2019年将呈现“前高后低”的趋势。
• 短期内，美元指数受避险情绪驱动可能被动冲高；中期则可能因美国经济动能减弱和财政赤字问题而回落。
• 美元周期滞后于美联储加息政策，历史经验表明，美元指数上涨往往在加息政策之后发生。

人民币汇率走势

• 短期人民币对美元汇率仍面临贬值压力，但中期随着美元指数回落，人民币或将出现升值趋势。
• 中美利差变化（如1年期国债利差倒挂）是人民币贬值压力的重要信号。
• 远期结售汇签约量持续萎缩，表明市场对人民币汇率的预期存在分歧，贬值压力尚未完全解除。

关键信息汇总

美国经济基本面

• 2018年美国经济增速 $2.9%$，高于欧元区 $2%$。
• 美国PMI数据持续向好，制造业与非制造业均稳步上升。
• 美国核心CPI维持在 $2%$ 以上，通胀压力上升。
• 美国财政赤字率从 $4.1%$ 上升至 $5.5%$，预计2020年将超过 $6%$。

欧元区经济基本面

• 欧元区PMI数据较2017年有所减弱，制造业与服务业均出现下滑。
• 欧元区核心CPI维持在 $1%$ 左右，通胀水平平稳。
• 欧央行维持利率不变，且表示2019年夏季前不会加息。

全球市场影响

• 美元指数上涨对新兴市场国家汇率造成压力，但未引发系统性危机。
• 美债收益率曲线平坦化与倒挂现象需结合其他经济信号综合分析。
• 美股市场需警惕因财政政策不确定性、货币政策收紧等因素引发的急跌风险。
• 人民币汇率在短期受美元指数上涨影响，但中期有望随美元回落而升值。

风险提示

• 美联储加息负面效应显现，可能加剧美国经济成本上升。
• 特朗普减税政策刺激效果减弱，导致美国经济增长放缓。
• 美元指数超预期上行可能对人民币汇率造成较大贬值压力。
• 中美贸易摩擦仍是影响人民币汇率的重要因素。

图表目录摘要

分析师简介

• 王鹏，经济学博士，主要从事长周期下的大类资产配置研究。
• 具有证券投资咨询和注册分析师资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅 $10%$ 以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $10% \sim 20%$ 之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$ 之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在 $20%$ 以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在 $20%$ 以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在 $20%$ 以上。

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