20220428-德邦证券-瑞芯微-603893.SH-多因素影响Q1业绩_看好公司长远发展空间_4页_688kb

瑞芯微 (603893.SH) 买入评级分析总结

核心内容概述

瑞芯微（603893.SH）作为国内智能处理SoC主控芯片领域的头部企业，凭借强大的研发实力、完善的软件系统配套、丰富的产品线及广泛的市场布局，展现出良好的发展潜力。分析师陈海进与研究助理叶晨灿认为，公司未来几年将保持稳定增长，且具备较强的业绩韧性。基于其财务表现及市场前景，维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年一季度业绩：公司实现营业收入5.4亿元，同比下降3.9%；归母净利润0.84亿元，同比下降24.6%；扣非后归母净利润0.76亿元，同比下降6.4%。
• 业绩下滑原因：
  • 春节假期延长导致广东地区工作时间减少，流水不足。
  • 供应和物流受疫情影响，三月中旬才拿到较大货量。
• 毛利率变化：2022年一季度毛利率为39.15%，同比减少0.49个百分点，但环比增加1.42个百分点，整体保持稳定。

2. 费用结构

• 期间费用率稳定：销售费用率下降0.90个百分点，管理费用率上升0.39个百分点，财务费用率增加1.16个百分点。
• 研发费用率高位：研发费用率为21.93%，同比增加1.25个百分点，反映公司持续加大研发投入，为未来业绩增长打下基础。

3. 下游应用拓展

• 产品布局广泛：公司产品涵盖高性能平板、ARM PC、智能座舱、多目摄像头、智能NVR、智慧大屏、云服务及边缘计算、VR/AR等八大方向。
• 产品放量预期：
  • 上半年预计多目摄像头等四大方向产品放量。
  • 下半年将在更多应用领域放量。
• 新品推出：RV1106/1103、RK3358M、RK3568M、RK3588M及J系列工业产品将助力公司在安防、工业及车载领域进一步扩大市场份额。

4. 投资建议

• 未来盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为39.2亿、58.4亿、70.0亿元；净利润分别为8.14亿、13.65亿、17.50亿元。
• 估值指标：
  • 2022年PE为36倍，2023年PE为22倍，2024年PE为17倍。
  • 2022年P/B为8.11倍，2023年P/B为5.63倍，2024年P/B为4.27倍。
  • 2022年P/S为7.54倍，2023年P/S为5.07倍，2024年P/S为4.22倍。
  • 2022年EV/EBITDA为30.79倍，2023年EV/EBITDA为18.56倍，2024年EV/EBITDA为13.77倍。

关键信息

股票数据

• 总股本：417.28百万股
• 流通A股：189.85百万股
• 52周内股价区间：66.12-179.02元
• 总市值：29,589.13百万元
• 总资产：3,431.97百万元
• 每股净资产：7.10元

财务预测

财务指标分析

现金流量预测

风险提示

• AIOT应用拓展不及预期
• 供应链及物流稳定性风险
• 市场竞争加剧风险
• 国际贸易环境变化风险

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

分析师与研究助理简介

• 陈海进：德邦证券电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等。
• 叶晨灿：德邦证券电子行业研究助理，北京大学能源系硕士、物理学本科，2021年3月加入德邦证券，主要覆盖半导体设计、制造及封测相关板块。

法律声明

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