20230221-中泰国际证券-港股市场策略_交易窗口逐渐打开_调整乃布局机会_16页_1mb

报告摘要

港股市场策略总结

核心内容

港股市场在经历一段时间的上涨后，当前正面临一次中期调整。这一调整被视为市场健康发展的必要过程，有助于消化估值压力，为后续的结构性机会铺路。整体来看，港股市场受到中国经济复苏、政策支持、外资回流等积极因素的推动，但同时也面临美国高利率环境及美元流动性紧缩带来的挑战。

主要观点

内地经济修复进展加快：春节假期服务消费增长显著，1月官方制造业及非制造业PMI重上扩张线，显示经济逐渐走出低谷。政策导向强调“靠前发力”，信贷数据积极，尤其是企业部门中长期贷款创下新高，反映政策效果逐步显现。
美国经济仍具韧性：1月非农、零售销售、ISM服务业PMI等数据表现强劲，显示美国经济仍保持韧性。然而，通胀回落速度较慢，美联储或将继续维持高利率政策，预计联邦基金利率将升至5.0%-5.25%区间，并在一段时间内维持高位。
港股流动性短期承压，中期有望改善：短期内美债利率及美元指数的反弹对港股形成压力，但这种反弹是强弩之末，未来美元指数及美债利率有望重回下行趋势，从而缓解港股资金压力。
人民币贬值压力不大：尽管近期美元指数反弹，但中国经济复苏、监管政策转向及外资回流等因素支撑人民币，预计人民币不会出现大幅贬值。
中期调整是牛市中的正常现象：历史数据显示，港股在经历中期调整后，往往迎来新一轮上升。当前调整幅度及时间均未达到历史平均水平，不排除未来会跌穿20,000点，但不必担心进入新一轮跌市。
结构性投资机会显现：虽然指数层面大牛市概率不大，但板块及主题的结构性机会仍存在，尤其是受益于消费复苏、制造业升级、科技发展等领域的行业。

关键信息

中国经济表现

春节假期服务消费增长明显，旅游、住宿、电影票房等数据表现亮眼。
1月官方制造业PMI为50.1%，非制造业PMI为54.4%，经济逐渐走出低谷。
1月CPI温和上涨至2.1%，PPI跌幅扩大至-0.8%，显示经济仍处于弱复苏阶段。
1月新增人民币贷款4.9万亿元，企业中长期贷款3.5万亿元，显示政策效果明显。

美国经济与政策

美国1月非农新增就业51.7万，零售销售环比增长3.0%，显示经济韧性。
美联储预计加息至5.0%-5.25%区间，5%左右利率将维持一段时间。
美债利率及美元指数反弹，但预计为短期现象，未来将重回下行趋势。

港股流动性与估值

港股流动性短期承压，但中期有望改善。
恒生指数PE TTM处于2016年以来45.0%分位数，预测PE处于49.2%分位数，均值回归已完成。
技术指标显示恒生指数已脱离极度超买水平，RSI回落至44.7，释放超买压力。

行业配置建议

优先关注国企股：石油、电讯、煤炭等板块估值中枢有望提升。
短期配置基本面边际好转的行业：
- 基建及材料相关股份：受益于生产及基建开工加快。
- 保险：受益于开门红销售及资产端利好政策。
- 火电：受益于煤价下行及煤炭进口恢复。
中长期关注科技、制造、消费三大主线：
- 数字化产业：包括工业软件、人工智能、信创、云计算等。
- 制造业升级：关注工程机械、新能源车、汽车零部件、储能、电力及清洁能源设备。
- 可选消费：关注餐饮、旅游、酒店、航空、博彩、医疗服务等疫后恢复弹性较大的行业。