> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜行业分析总结 ## 核心内容 铜行业在传统和新兴领域需求共振下，呈现出显著的成长潜力。报告指出，铜精矿供应增长受限，而传统领域消费复苏和新兴领域如新能源、光伏、风电等的快速扩张将推动铜需求持续增长，导致供需缺口扩大，支撑铜价上涨。 ## 主要观点 ### 1. **铜精矿供应受限** - 全球铜精矿产量增长缓慢，预计2022-2025年新增产量分别为135万吨、88万吨、43万吨、28万吨，逐年递减。 - 铜矿品位持续下降，从2000年的0.79%降至2021年的0.44%，导致开采成本上升和环保压力加大。 - 干扰事件频发，如恶劣天气、罢工、社区冲突等，影响铜矿正常开采。 - 资本开支周期性波动，2022年全球铜企资本开支约778.9亿美元，同比下降35.5%，未来增产受限。 ### 2. **铜需求增长** - **传统领域**：电力、建筑、交通、电子等行业仍是铜消费主力，其中电力行业占比最高。 - **新兴领域**： - **新能源汽车**：单车用铜量显著增加，纯电动车用铜量达83kg，预计2025年全球新能源汽车销量将超2400万辆。 - **光伏**：铜主要用于导线、连接器、变压器等，2022年全球新增装机量330GW，预计2025年铜需求量达195.3万吨。 - **风电**：陆上风电每GW需铜4000吨，海上风电每GW需铜12500吨，铜需求增长迅速。 ### 3. **供需缺口扩大** - 预计到2025年，全球铜供需缺口将达到102万吨，对铜价形成强有力支撑。 - 再生铜供应有所改善，但其对整体供需影响有限。 ### 4. **铜产业链结构** - 铜产业链包括采选、冶炼、加工和终端需求，火法冶炼占全球产量的85%。 - 废铜在精炼和加工环节占比达32%，影响供需平衡。 ## 关键信息 - **全球铜矿资源分布**：主要集中在南美洲和北美洲，智利、澳大利亚、秘鲁占比超40%。 - **铜精矿产量**：2021年全球铜精矿产量为2120万吨，增长有限。 - **资本开支周期**：铜矿从发现到投产平均需18.5年，其中勘探与研究需13.4年，建设至投产需5.1年。 - **政策支持**：国家电网计划投入3500亿美元推进电网升级，房地产政策支持带动需求回暖。 - **铜价支撑因素**：供需缺口扩大，库存处于历史低位，支撑铜价上涨。 ## 投资建议 - **重点推荐企业**：紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、洛阳钼业。 - **企业亮点**： - **紫金矿业**：全球最大的矿产铜生产企业，铜矿资源量和储量占国内总量的75.25%，2021年阴极铜产量全国第一。 - **江西铜业**：国内最大的铜生产基地，拥有德兴铜矿和贵溪冶炼厂，具有显著成本优势。 - **洛阳钼业**：持有刚果(金)TFM和KFM两大世界级铜钴矿，项目进展顺利，预计2023年上半年投产。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响铜需求和价格。 - **需求不及预期**：传统和新兴领域需求增长可能低于预期。 - **供应释放超预期**：铜矿供应可能提前释放，影响供需平衡。 - **项目进度不及预期**：企业项目可能因各种因素延迟，影响产能释放。 ## 报告亮点 1. 验证铜精矿增量有限，分析资源禀赋和资本开支。 2. 详细拆分新兴领域铜需求，测算各领域增量。 3. 复盘2000年以来铜价走势，结合库存还原真实供需。 ## 行业投资评级 - **投资评级**：强大于市维持。 - **评级说明**：基于未来6个月的相对市场表现，股票评级包括买入、增持、中性、回避；行业评级包括强于大市、中性、弱于大市；可转债评级包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 分析师与研究助理 - **分析师**：李帅华，SAC编号：S1340522060001。 - **研究助理**：张亚桐，SAC登记编号：S1340122080030。 ## 公司简介 - **中邮证券**：2002年设立，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，提供多种证券服务。 ## 总结 铜行业在传统领域消费复苏和新兴领域高增长的双重驱动下，展现出良好的成长空间。供需缺口扩大、库存低位运行等支撑铜价上涨，建议关注具备资源和产能优势的龙头企业。