20160314-渤海证券-A股3月投资策略报告_政策多目标_市场仍寻底_13页_892kb

2016年3月A股投资策略报告总结

核心内容

2016年3月A股市场仍处于寻底阶段，面对国内外经济环境的复杂变化，政策层面采取了“稳增长”作为首要目标，但市场整体仍缺乏明确的方向性指引。分析师认为，在政策与市场预期尚未出现超预期变化之前，投资者应保持谨慎，避免左侧建仓。

主要观点

• 全球经济复苏乏力：2016年初，全球经济复苏仍显波折，美国经济虽有改善迹象，但欧元区和日本的通缩压力仍未缓解，外需持续疲软。
• 外需回落，内需待验证：出口数据持续下滑，显示外需不振。尽管大宗商品价格走高，但内需回升仍缺乏明确证据，主要归因于库存波动。
• 政策转向稳增长：2016年两会期间，政府将“稳增长”列为首要任务，通过调升赤字率和M2增长目标来维持市场流动性，但财政刺激力度有限，货币宽松需审慎。
• 货币政策左右为难：尽管央行实施了全面降准以缓解流动性压力，但资本外流压力仍未消除，人民币贬值预期仍存，货币政策在稳增长与稳汇率之间难以抉择。
• A股仍为存量博弈：市场流动性虽有所改善，但资金更多流向房地产，A股对增量资金吸引力不足，市场整体处于存量资金博弈状态。
• 市场方向尚未明朗：两会后的维稳行情结束后，市场将面临新的方向选择，若政策无超预期内容，市场或将重回震荡盘跌格局。
• 投资策略建议：在配置上，应立足防御，关注消费板块；同时，关注业绩内生增长超预期的个股，以及市场回落过程中大股东与高管的捆绑机会。

关键信息

1. 经济压力依旧不减

• 外需回落：1-2月出口累计同比下滑17.8%，外需疲软。
• 内需待验证：尽管大宗商品价格回升，但PMI数据显示需求端并未明显改善，去库存阶段性中止可能是主因。
• 供给侧改革缓慢：稳增长政策优先，供给侧改革在短期内推进缓慢，政策协调难度加大。

2. 货币政策面临挑战

• 外储流出压力：2月外储减少285亿美元，资本外流动能趋弱，但中长期贬值压力仍存。
• 降准对冲流动性：央行通过降准缓解流动性紧张，但效果有限，市场仍需更多政策支持。
• 流动性改善有限：尽管降准缓解了短期压力，但A股整体仍处于存量博弈状态。

3. 市场仍在寻底

• 估值便宜但缺乏吸引力：主板估值偏低，但业绩风险仍存；中小创估值接近历史合理区间，但缺乏持续增长动力。
• 投资者观望情绪浓厚：市场缺乏明确方向，投资者情绪谨慎，场外资金持续观望。
• 投资建议：建议投资者关注消费板块、业绩内生增长的个股，以及市场回调中的大股东与高管捆绑机会。

投资评级说明

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