商业贸易零售行业2019中期策略：效率优化，线下场景价值凸显_20页_2mb

商业贸易行业分析总结

核心内容

本报告为2019年中期零售行业策略报告，重点分析了互联网零售与传统零售行业的现状、发展趋势及投资建议，强调了线下零售价值的重估与效率优化的重要性。

主要观点

1. 互联网零售行业发展趋势

• 线上红利接近尾声：电商行业增速放缓，用户争夺进入白热化阶段，获客成本显著上升。
• 线下场景价值凸显：在行业用户增长遇到瓶颈时，线下流量成为更加经济的获客手段。
• 主流平台策略分化：
  • 京东：进入存量用户精细运营阶段。
  • 阿里：依托支付宝导流加速市场下沉，本地生活与新零售成为增长点。
  • 拼多多：凭借社交流量延续高速增长。
• 盈利模式转型：线上营销投入边际效率递减，全渠道、多业态的协同优势成为关键。
• 重点推荐企业：
  • 阿里巴巴：核心电商规模优势显著，品牌化战略推动货币化率提升，云计算业务接近盈亏平衡。
  • 苏宁易购：全渠道多业态布局最优，线下盈利能力强，轻资产扩张模式加速市场下沉。
  • 唯品会：回归服饰特卖，供应链优势显著，服务性收入增长。
  • 南极电商：主品牌授权产品GMV强劲增长，平台化属性渐强。

2. 传统零售行业发展趋势

• 行业集中度低：仍呈现“大行业、小公司”格局，区域割据明显。
• CPI上行利好超市板块：食品价格持续上涨推动同店收入改善，生鲜占比高的企业更受益。
• 龙头优势扩大：具备跨区域经营能力的超市企业（如永辉超市、高鑫零售）正在扩大规模优势。
• 新业态发展：多业态协同提升效率，如大卖场与便利店联动，延伸消费场景，拓宽客户群。
• 重点推荐企业：
  • 永辉超市：组织架构优化，绿标店+Mini店联动，推动“店仓一体”发展，进入高增长周期。
  • 家家悦：供应链优势显现，加速西部市场扩张。
  • 红旗连锁：西南便利店龙头，与永辉合作提升生鲜业务，盈利有望上升。
  • 天虹股份：传统业态升级与新业态培育双轮驱动，员工持股计划彰显信心。

关键信息

重点公司财务数据概览

重点公司盈利预测

投资建议

• 互联网零售行业：推荐底层盈利逻辑清晰、战略发展思路明确的龙头企业，如阿里巴巴、苏宁易购、唯品会、南极电商。
• 传统零售行业：推荐具备跨区域运营能力、供应链优势明显的超市企业，如永辉超市、家家悦、红旗连锁、天虹股份。
• 评级：
  • 买入：苏宁易购
  • 增持：永辉超市、家家悦、红旗连锁、南极电商、天虹股份

风险提示

1. 宏观经济增长放缓，可选消费疲软，行业增速低于预期。
2. 线上红利加速消退，获客成本攀升。
3. 核心业务壁垒较弱，盈利能力下滑，影响业务拓展。
4. 战略扩张受阻，新业务亏损拖累业绩。
5. 并购整合不及预期，跨区域扩张导致资本支出增加，影响利润。

评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限客户使用。报告基于公开资料与实地调研，不构成投资建议，不承担任何法律责任。投资者应自行关注更新信息。