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固收定期报告：六月债市展望

核心观点

资金面与流动性展望

6月资金面预计整体平稳，资金利率中枢在R007中枢195%附近。尽管6月缴准压力较大且资金量季节性偏紧，但财政支出增加、地方债发行温和等因素将缓解流动性紧张；当前杠杆率较低也为市场提供缓冲空间。6月资金面将维持均衡偏松状态，需关注税期和跨季波动。

地产政策与基本面

央行推出3000亿元保障性房屋再贷款帮助地方国企收购未售商品房，但租金下行后的购房需求分流及政策执行效果尚待观察；当前地产去化政策效果未显，居民信心恢复仍需时日。总体而言，6月基本面对债市难有显著利空。

品种策略

• 同业存单：6月银行存单发行压力犹存，利率预计在205%附近震荡
• 国债：10y国债收益率预计在235%附近震荡趋近；30y-10y国债利差将回归正常区间
• 跨品种操作建议：买短卖长；同品种操作建议以旧换新

本周市场表现

债市与流动性

本周债市收益率整体偏弱震荡，10年期国债收益率周均值下行0.34bp，资金利率明显上行。R001、R007、DR001等短期利率周内利率全线上行，均值分别上行492bp、105bp和456bp。

现券市场表现

利率债配置压力上升，信用债配置压力下降；票据利率先下后上，6M和3M利率于本周形成先降后升走势。

公开市场操作

本周央行转而大量投放流动性保持跨月平稳，货币净回笼6040亿元。未来央行将根据资金面变化调整逆回购操作。

风险提示

政策不确定性、流动性超预期变化、海外市场扰动等风险仍然存在，投资者应密切关注。

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