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2014年11月24日债市周评总结

核心内容概述

2014年11月24日的债市周评指出，央行宣布非对称降息后，市场分歧加剧，但分析师们坚持看多观点，认为当前市场仍处于降息周期的初期，债券市场仍有下行空间。报告强调了政策导向对债市的影响，指出降息是降低融资成本的重要手段，同时指出资产证券化备案制的落地标志着监管层对直接融资的支持，将对债券市场产生积极影响。此外，报告还分析了信用债和高收益债的表现，并对海外市场进行了简要回顾。

主要观点

1. 利率展望

• 上周市场表现：利率市场震荡中反弹，短端国债和金融债收益率上行，中长端相对稳定。市场对降息的反应分歧明显。
• 降息政策意义：央行开启新一轮降息周期，存款利率浮动区间扩大，显示利率市场化改革的决心。
• 经济基本面：经济、通胀持续低于预期，表明基本面尚未企稳，货币政策宽松环境仍将持续。
• 未来展望：短期看多情绪占主导，认为债券收益率仍有下行空间。但需警惕政策效果不及预期的风险，以及市场波动可能带来的踏空风险。

2. 资产证券化产品发展

• 政策变化：银监会与证监会相继发布资产证券化备案制，取消事前审批，实行事后备案和负面清单管理。
• 基础资产范围扩大：新增租赁债权作为可证券化资产，明确原始权益人需在资产转移时解除担保负担。
• 中介机构要求提升：要求具备证券期货相关业务资格。
• 交易场所扩展：全国中小企业股份转让系统被纳入资产支持证券交易场所。
• 市场影响：随着债券收益率下行，资产证券化产品的吸引力将增强，预计2015年将进入发展新阶段。

3. 信用债市场分析

• 市场回调：上周信用债收益率整体上行，短端变动大于长端。
• 城投债表现：城投债收益率上行幅度较大，但整体仍低于中票收益率。
• 信用利差扩大：AAA级城投债与国债的信用利差扩大，表明市场风险偏好下降。
• 政策支持：降息政策对信用债形成利好，但需关注信用事件风险，尤其是IPO注册制改革可能带来的影响。

4. 高收益债市场

• 市场调整：高收益债板块继续调整，净价指数下跌，收益率指数上行。
• 个券表现：部分个券如11华仪债表现较好，而11柳化债跌幅较大。
• 信用利差回升：债池平均相关系数下降，信用利差回升，表明市场分化加剧。
• IPO注册制风险：IPO注册制改革可能引发信用事件，部分企业因业绩不佳及壳资源价值下降而面临较大压力。

关键信息

利率变化

• 央行对1年期存贷款基准利率分别下调25bp和40bp。
• 存款利率浮动区间上限由1.1倍调整为1.2倍。
• 周四周五银行间资金面紧张，资金利率上行幅度显著。

资金面情况

• 银行间资金利率全面走高，隔夜、7天、14天、1个月资金利率分别上行16bp、53bp、86bp和111bp。
• 交易所资金利率同样上行，隔夜利率上行401bp。
• 资金利差扩大，14天资金利差达到近4个月高点。

市场预期

• 央行降息可能只是新一轮利率下行通道的开始。
• 资产证券化备案制落地，将推动债券市场和直接融资市场的发展。
• 信用债市场仍有下行空间，但需警惕信用风险。

市场趋势与建议

• 坚定看多：当前经济基本面偏弱，政策持续宽松，债券市场仍有较大空间。
• 调整仓位：建议投资者适当调整仓位，以应对市场波动。
• 关注政策工具：除降息外，央行可能继续使用降准、MLF、PSL等工具调节市场。
• 把握机会：在利率下行和资产证券化产品吸引力增强的背景下，建议关注中高等级信用债及资产证券化产品。

海外市场回顾

• 美国市场：密歇根大学消费者信心指数创新高，美联储提前加息预期升温。
• 欧元区：三季度经济增速好于预期，但经济复苏仍弱于美国。
• 英国市场：央行下调经济增长和通胀预期，加息步伐或将放缓。
• 大宗商品：国际原油价格持续下跌，金价上涨，农产品价格涨跌不一。
• 汇率波动：美元指数走弱，欧元兑美元汇率上升，人民币贬值风险上升。

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总结

综上所述，2014年11月24日债市周评强调了政策导向对市场的重要影响，指出降息是降低融资成本的关键手段，同时资产证券化备案制的落地为市场注入新的活力。市场仍处于政策宽松阶段，信用债和高收益债市场面临调整与风险，但中高等级信用债仍具吸引力。分析师建议投资者坚定看多，合理调整仓位，关注政策工具和市场变化，同时警惕信用风险。