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降息周期启动估值修复行情 —— 银行业周报总结

核心内容

本周银行业整体表现不佳，沪深300指数微涨0.09%，而银行业指数下跌2.02%，跑输大盘2.11%。国有银行下跌3.22%，股份制银行下跌1.84%，城商行则微涨0.63%。部分银行个股表现较好，如南京银行、中信银行、宁波银行分别上涨4.00%、0.39%、0.27%。

主要观点

• 降息通道打开：央行宣布非对称降息，贷款利率下调0.4%，存款利率下调0.25%。这一政策已在市场预期之内，但股价未完全反映此次降息的影响，短期内银行股可能承压。
• 中期利好：降息有助于经济逐步回暖，缓解银行资产质量压力。历史数据显示，降息周期中银行股的投资收益率高于加息周期，但当前形势更为复杂。
• 投资建议：下周银行股或将出现调整，长线投资者可逢低买入。重点推荐南京银行、招商银行、浦发银行。

关键信息

本周市场表现

• 整体市场：沪深300上涨0.09%，银行业下跌2.02%。
• 机构表现：
  • 国有银行：整体下跌3.22%
  • 股份制银行：整体下跌1.84%
  • 城商行：整体上涨0.63%
• 个股表现：
  • 南京银行：上涨4.00%
  • 中信银行：上涨0.39%
  • 宁波银行：上涨0.27%

本周主要事件

1. 银联与苹果合作：App Store用户可使用银联卡支付，推动支付服务创新。
2. 不良贷款与影子银行：中国不良贷款升至10年高位，影子银行正在企稳，新增贷款收缩。
3. 央行房贷新政：首套房利率最低可打七折，但多数银行未执行，主要因资金成本高。
4. 人民币兑换上限取消：香港人民币兑换上限取消，部分银行兑换量激增10倍，人民币理财市场有望丰富。
5. 国务院融资政策：推出十项举措缓解融资难融资贵，包括取消股票发行持续盈利条件、降低小微企业上市门槛。
6. 存贷比调整预期：预计银行明年可能取消存贷比，影响货币乘数和资金面。
7. 资金面紧张：周四银行间市场交易延时30分钟，显示资金紧张，市场期待央行流动性注入。
8. 国家级经开区融资支持：允许符合条件的经开区企业通过上市和发债融资，推动产业升级。
9. 央行利率调整：自2014年11月22日起，贷款利率下调0.4%，存款利率下调0.25%，存款利率浮动上限调整为1.2倍。

公司公告

• 浦发银行：收购南亚投资管理有限公司股权获香港证监会批准。
• 农业银行：签订募集资金专户存储监管协议。
• 工商银行：境外非公开发行优先股申请获中国证监会核准。
• 南京银行：宿迁分行开业。
• 招商银行：非执行董事任职资格核准及董事会决议公告。
• 宁波银行：发布投资者关系活动记录表。
• 其他公告：包括光大银行H股公告等。

投资建议

• 情景分析：假设银行保持现存款利率，NIM下降3.77个BP，影响利息净收入398.2亿元；若存款利率上浮，NIM下降幅度更大，影响利息净收入超过1300亿元。
• 中期展望：降息可能带来经济回暖，缓解银行资产质量压力，长期看为利好。
• 投资组合：推荐南京银行、招商银行、浦发银行。

本周股票组合