从价值链看疫情的全球冲击（五）：_评估外需对我国经济与行业的冲击-20200410-华泰证券-18页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2020年全球疫情对我国外需及GDP的影响，并从产业链视角探讨了不同行业受到冲击的强度、弹性与恢复速度。核心内容包括：

• 全球疫情扩散：疫情已蔓延至全球200多个国家和地区，我国主要出口目的地如美国、日本、德国等均受到不同程度的影响。
• 外需冲击：疫情对我国出口形成较大拖累，预计2020年二季度出口同比增速将降低约23.3%，全年出口增速可能下降8.72至17.44个百分点。
• GDP影响：疫情对我国二季度GDP当季同比增速的负向冲击将达到-2.8Pct，全年GDP增速或下降1至1.9个百分点。
• 行业特征影响：不同行业的外需依赖度、产业链位置和产业链长度决定了其受到外需冲击的强度、弹性与恢复速度。

主要观点

1. 外需依赖度决定行业冲击强度

• 制造业：计算机光电、纺织品、电气机械设备等行业外需依赖度较高，受到外需冲击较大。
• 服务业：批发零售、运输仓储、出版音像广播等行业外需依赖度相对较高，而其他服务业受外需影响较小。

2. 产业链位置决定行业冲击弹性

• 产业链前端行业：如基础材料制造业、基础服务业，弹性较强，可通过常规财政刺激（如基建投资）进行对冲。
• 产业链后端行业：如计算机光电、纺织品等，弹性较弱，需通过针对性政策（如消费刺激、税收优惠）进行对冲。

3. 产业链长度决定行业冲击持久性

• 制造业行业：产业链较长，恢复速度较慢，尤其是计算机光电、电气机械设备等高技术行业。
• 服务业行业：产业链较短，恢复速度较快，如批发零售、运输仓储等。

关键信息

海外疫情对我国外需的影响

• 最终产品需求：海外对我国最终产品需求的冲击主要集中在可选消费品行业，预计下降20%。
• 生产资料需求：海外对我国生产资料需求的冲击主要来自服务业、制造业和建筑业，预计分别下降50%、20%和10%。

外需冲击对GDP的影响

• 最终产品需求对GDP的影响：计算机光电和纺织品服装行业对GDP的影响较大，分别可能拖累GDP增速1.63Pct和1.51Pct。
• 生产资料需求对GDP的影响：国外建筑业生产停滞将对我国GDP造成0.44Pct的拖累。
• 综合影响：疫情导致的外需冲击对我国2020年GDP的影响预计在-1Pct左右，具体取决于疫情持续时间。

政策对冲建议

• 二季度核心主题：外需冲击成为新的关注重点，政策需有针对性地对冲。
• 常规财政刺激：适用于基础材料制造业和基础服务业，对制造业后端行业效果有限。
• 针对性政策：如消费刺激、税收优惠、融资支持等，适用于计算机光电、电气机械设备和纺织品等行业。

风险提示

1. 海外疫情扩散超预期，可能导致疫情持续时间延长。
2. 全球供应链效率降低，可能互相制约，影响疫情缓和国家的恢复进程。

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总结

本文档详细分析了2020年全球疫情对我国外需及GDP的影响，强调了不同行业因外需依赖度、产业链位置和长度而表现出不同的冲击程度与恢复能力。研究指出，疫情对出口和GDP的负面影响较大，但随着疫情缓解，外贸订单可能回补，对全年GDP的拖累将有所缓解。政策对冲应根据不同行业特征采取差异化策略，以应对外需冲击，维护经济稳定。