轻工制造行业年度策略报告_春寒犹料峭_静待暖风来_32页-2mb

轻工制造行业2018年回顾与2019年展望总结

核心内容

2018年，轻工制造行业整体表现疲软，指数下跌34.16%，弱于大盘。行业经历了严重的调整期，其中造纸、家居和包装印刷三大子板块均出现大幅下跌。展望2019年，行业将进入复苏阶段，投资机会主要集中在优质企业穿越周期的能力以及原材料成本回落带来的盈利改善。

主要观点

2018年回顾

• 板块表现：轻工制造指数下跌34.16%，远低于沪深300指数（-21.58%）和上证综指（-21.44%），行业整体处于调整期。
• 板块特征：盈利下滑，个股普遍下跌，市值分布以小市值个股为主，仅6只个股全年上涨。
• 子板块表现：
  • 造纸板块：全年下跌34.25%，营业收入同比增长16.81%，但净利润增速大幅下滑至14.04%。
  • 家居板块：全年下跌40.61%，营业收入同比增长13.46%，但净利润增速下滑至-7.37%。
  • 包装印刷板块：全年下跌19.79%，营业收入同比增长26.51%，净利润同比增长17.49%。

投资主线

• 主线一：关注拥有护城河、穿越景气周期的优质成长企业，如晨光文具、中顺洁柔、顾家家居等。
• 主线二：原材料成本回落带来的盈利改善，关注TDI价格下降的软体家居板块、纸浆价格中枢下移的生活用纸板块、以及纸价回落的纸包装板块。

关键信息

造纸板块

• 原材料价格：木浆价格因库存压力出现下调预期，但长期来看供需紧平衡，价格中枢下调空间不大。
• 外废进口：2018年外废进口同比减少20%，预计2020年将全面停止，国废供应存在缺口。
• 行业集中度：行业前十浆企市占率在50%-60%之间，集中度提升有助于龙头掌控定价权。

包装印刷板块

• 成本回落：原材料成本下降，盈利改善，龙头企业具备较强的议价能力。
• 行业整合：行业向综合包装服务供应商转型，产品附加值提升，盈利拐点可期。
• 新型烟草：关注布局新型烟草的投资机会，监管政策将成为行业发展的关键。

家居板块

• 地产调控影响：2018年二季度开始业绩下滑，行业静待地产政策放松。
• 定制家居：行业增速放缓，但部分企业通过品类扩张、布局前端整装渠道等方式改善盈利能力。
• 行业集中度：软体家居行业集中度持续提升，龙头市占率增加，竞争格局向好。

风险提示

• 宏观经济：宏观经济不及预期可能影响行业整体表现。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能对盈利产生影响。
• 政策风险：政策变化可能对行业带来不确定性。

相关标的

• 中顺洁柔：生活用纸行业前四大企业之一，经营业绩稳健，具备提价能力。
• 晨光文具：在小市值个股中表现突出，具备一定成长性。
• 顾家家居：软体家居行业龙头，具备全品类布局能力，提升市场份额。
• 欧派家居：定制家居龙头，布局整装，提升竞争力。
• 尚品宅配：定制家居企业，通过整装云平台实现全链条服务。

结论

2018年轻工制造行业面临严峻挑战，但2019年有望迎来复苏。优质企业具备穿越周期的能力，原材料成本回落为盈利改善带来确定性机会。重点关注造纸、包装印刷和家居板块，尤其是具备护城河、成本控制能力和全品类布局的龙头企业。