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阳光电源2021年半年报及业务分析总结

核心业务表现

阳光电源在2021年半年报中展现了稳健的业绩增长。公司实现营业收入82.10亿元，同比增长18.27%；归母净利润7.57亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利润7.20亿元，同比增长75.23%。基本每股收益为0.52元，同比增长67.74%；ROE为6.98%，同比提升1.91个百分点。

尽管二季度营业收入出现4.55%的同比下降，但环比增长达45.32%，显示出公司整体业务的强劲复苏态势。盈利能力方面，公司毛利率提升至28.04%，同比增长7.67个百分点，净利率提升至9.60%，同比增长3.05个百分点，主要得益于光伏逆变器业务占比的提升。

光伏逆变器业务

阳光电源作为光伏逆变器领域的龙头企业，其业务表现尤为突出。2021年上半年，逆变器业务实现营收35.91亿元，同比增长54.51%，占公司营收比重提升至43.74%。毛利率达到38.15%，同比增长3.83个百分点，显示出公司在该领域的强大竞争力。

公司在全球多个市场占据领先地位，包括印度、澳洲、韩国、中东、北非和南部非洲等。此外，日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场也取得显著增长，中国户用逆变器发货量同比增长6倍以上。公司已在全球150多个国家和地区销售产品，并积极布局海外第二工厂，进一步巩固其全球市场份额。

储能业务发展

储能系统业务在2021年上半年实现营收9.20亿元，同比增长267.38%，占营收比重提升至11.20%。公司储能产品广泛应用于美、英、德等成熟电力市场，并在多个大型项目中提供整体解决方案，如英国门迪100MW/100MWh储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目等。

公司针对未来户用和分布式光伏市场的发展，推出了家庭和工商业储能系统，覆盖5-10kW/9.6-102.4kWh的家庭储能系统和50kW-1MW/2-5h的分布式储能系统，已在全球市场实现批量应用。

风电变流器业务

公司持续加大风能业务的战略投入，风电变流器业务实现收入4.76亿元，同比增长37.90%。公司在行业内首推的大功率主控一体风冷化变流器产品和三电平1000Vac（900-1140V）变流器产品均实现批量发货，显示其在风电变流器领域的技术领先地位。

财务预测与估值

公司预计2021-2023年营收分别为250.50亿元、362.76亿元和506.08亿元；归母净利润分别为28.75亿元、41.98亿元和53.99亿元。2021年目标价为170.00元，维持买入-A的投资评级。

从财务指标来看，公司盈利能力稳步提升，ROE从2019年的10.4%增长至2021年的21.9%，ROIC从17.9%提升至74.8%。公司毛利率、净利率、营业利润率等指标均呈现上升趋势，显示其在成本控制和产品附加值方面的能力。

风险提示

公司面临的主要风险包括光伏装机不及预期、原材料成本超预期上涨以及电子元器件短缺等，这些因素可能对公司的业绩产生负面影响。

财务报表预测和估值数据

投资建议

公司维持买入-A的投资评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。分析师认为，阳光电源在光伏逆变器、储能系统及风电变流器等核心业务上均具备较强竞争力，未来业绩增长潜力较大。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

邓永康、王瀚、朱凯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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