20230828-东吴证券-亚香股份-301220.SZ-2023年半年报点评_23H1业绩短期承压_看好泰国项目高成长性_3页_458kb

证券研究报告公司点评报告化学制品东吴证券研究所
亚香股份（301220）2023年半年报点评：短期业绩承压，长期成长潜力看好

核心观点
◼ 业绩短期承压，但长期成长可期：公司控股子公司高晶农业泰国天竺葵种植基地建设及香料提取稳步推进，并预计2024-2025年TBOB市场份额继续提升，有望缓解高关税压力，显著提升利润率，但短期内股价市场情绪影响较大。

◼ 行业前景广阔，政策支持长期发展：下游食品、日化行业消费潜力巨大，香精香料行业“十四五规划”目标明确，香精、香料产量年均复合增长率分别为3%、2%，市场前景广阔。

◼ 技术优势显著，客户资源稳固：公司凭借核心技术与稳定客户关系，确立香兰素和凉味剂市场份额领先地位，MSP认证和技术壁垒强化竞争优势。

◼ 研发投入增加，未来增长动力强劲：公司加大科技投入，新产品开发、研发投入显著提升，产品结构优化形成差异化竞争壁垒，提升长期竞争力。

◼ 泰国子公司落地，优化产业链布局：公司完成泰国子公司设立，泰国基地投产将逐步缓解高关税压力，优化国际业务布局，提升规模化生产效率，成为新增长引擎。

◼ 股票回购激励员工，提振信心：公司启动首次股票回购计划，回购股份用于员工持股或股权激励，强化核心团队利益绑定，提升生产积极性，留住关键人才。

◼ 投资评级与财务预测：
业绩下滑短期承压，但未来盈利有望逐步恢复，上调2023-2025年净利润预测分别为11/17/24亿元，同比增速-14%/54%/40%，对应2023E PE降低至24倍。维持“买入”评级。不改变“买入”评级。风险提示：宏观经济波动、原材料价波动、市场竞争、项目进度、环保风险以及客户集中度风险。

财务摘要
◼ 收入：2023年上半年归属母公司净利润下滑幅度为32.0%，主要受到印度原料进口配额限制叠加高关税影响，公司后续将受益于泰国子公司基地建设。
◼ 负债与股本：总负债占比均较低，现金流状况良好，债务结构优化明显。
◼ 增长预测：2024-2025年收入与利润呈现加速增长趋势，主要是因为泰国工厂释放产能，叠加新产品销售放量，国际订单稳步提升等红利释放，净利润增速分别为54%和40%，估值倍数下降至16/11倍。