20220825-西部证券-中国巨石-600176.SH-2022年中报点评_龙头地位稳固_海外高景气驱动业绩创历史新高_7页_361kb

报告摘要

中国巨石2022年中报总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）2022年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入119.1亿元，同比增长39.13%；归母净利润42.06亿元，同比增长61.96%；扣非净利润28.3亿元，同比增长12.64%。基本每股收益为1.05元/股。2022Q2公司营收67.77亿元，同比增长48.48%；归母净利润23.70亿元，同比增长54.53%；扣非净利润13.88亿元，同比下降4.49%。

尽管面临疫情和能源资源价格上涨的挑战，公司整体毛利率同比下降9.66个百分点，但通过精细化管理和效率提升，扣非归母净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度。2022H1公司玻纤及制品板块营收92.99亿元，同比增长13.99%，毛利率45.48%，同比下降3.31个百分点。

主要观点

海外高景气驱动业绩增长：海外市场持续高景气，2022H1海外营收45.91亿元，同比增长67.19%，占比达46.87%，同比提升14.43个百分点。海外毛利率46.96%，同比提升12.21个百分点。
国内市场承压：受国内需求下行影响，2022H1国内营收52.04亿元，同比下降8.98%，毛利率39.94%，同比下降13.05个百分点。
产品结构优化：粗纱销量与去年同期基本持平，电子布销量因产能扩张大幅提升，2022H1电子布销量达3.28亿米，同比增长47.75%。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为69.68亿元、79.56亿元、90.6亿元，对应EPS分别为1.74元、1.99元、2.26元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	11,666	19,707	21,568	24,217	26,768
归母净利润（百万元）	2,416	6,028	6,968	7,956	9,060
EPS	0.60	1.51	1.74	1.99	2.26
P/E	24.8	9.9	8.6	7.5	6.6
P/B	3.0	2.7	2.2	1.8	1.5

营收与利润分析

营收增长：2022H1营收增长主要由海外市场需求推动，国内需求有所下滑。
利润增厚：上半年出售闲置铑粉实现处置收益15.54亿元，占利润总额的30.29%，增厚了整体利润。
成本控制：公司通过管理优化，有效控制了成本，保持了盈利能力的稳定。

财务指标变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	14.6%	30.1%	27.8%	26.0%	24.3%
毛利率	33.8%	45.3%	43.2%	48.2%	49.6%
营业利润率	24.6%	37.1%	39.2%	39.8%	41.0%
资产负债率	50.1%	46.3%	41.3%	36.9%	33.1%
流动比率	0.96	1.01	1.42	1.81	2.22
速动比率	0.82	0.85	1.20	1.61	2.01