20180102-财富证券-2017年12月PMI数据的点评_供需依然稳健年内经济平稳_9页_730kb

报告摘要

2017年12月PMI数据点评总结

核心内容

2017年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，较上月下降0.2个百分点，但仍处于扩张区间。非制造业商务活动指数为55%，较上月上升0.2个百分点。整体来看，制造业供需两端有所放缓，但经济仍保持平稳增长态势，预计四季度经济增长为6.7%。同时，原材料购进价格指数回升，预计12月PPI增长4.8%，全年约增长6.3%。

主要观点

制造业供需稳健：
- 生产指数为54.0%，较上月下降0.3个百分点，但高于2012-2016年同期均值1.3个百分点，表明制造业生产活动持续向好。
- 新订单指数为53.4%，较上月下降0.2个百分点，但出口订单指数和进口指数分别上升1.1和0.2个百分点，显示国内外需求依然稳健。
- “生产和新订单指数差”从0.7%降至0.6%，供需缺口正在收窄，反映政策推动下产能过剩问题逐步缓解。
经济周期处于去库存阶段：
- 产成品库存指数为45.8%，较上月下降0.3个百分点，表明下游企业进入去库存阶段。
- 原材料库存指数为48%，连续三个月下降，处于收缩区间，显示上游企业补库存动力不足。
- 产成品库存和原材料库存出现背离，主要源于国有企业和民营企业经营状况的分化，导致库存变动趋势不同。
建筑业增长动力强劲：
- 建筑业指数和新订单指数分别为63.9%和58.1%，较上月上升2.5和3.0个百分点，表明建筑业持续扩张。
- 建筑业业务活动预期指数为64.1%，小幅下降，但整体仍显示增长动能强劲。
- 建筑业增长主要受益于房地产投资放缓速度较慢和基建投资活跃。
价格指标显示成本压力仍存：
- 原材料购进价格指数为62.2%，较上月上升2.4个百分点，表明原材料价格维持高位。
- 中下游企业面临成本压力，但12月PPI预计不会下降，增长4.8%，全年增长约6.3%。
企业规模分化趋势扩大：
- 大型企业PMI为53%，较上月上升0.1个百分点，持续位于荣枯线上方。
- 中型企业PMI为50.4%，小幅下降，仍处于荣枯线附近波动。
- 小型企业PMI为48.7%，较上月下降1.1个百分点，基本位于荣枯线下方。
- “国进民退”现象持续存在，大型企业利润增长强劲，而小型企业受民间投资增速放缓影响，表现疲软。