20260601-中信证券-中采PMI_景气总体平稳_K型分化延续_2026年5月_3页_163kb

2026年5月中采PMI数据总结

核心内容

2026年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，较上月下降0.3个百分点，但整体表现基本符合季节性规律，剔除季节性因素后，制造业景气度仍处于平稳区间。非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.7个百分点，显示非制造业景气有所边际改善，但绝对水平仍偏低。

主要观点

• 制造业景气总体平稳：5月制造业PMI回落幅度符合历史规律，且仍高于过去5年均值，表明制造业整体保持稳定。
• 需求指标回落，出口动能减弱：新订单指数和新出口订单指数均较前值回落，反映内外需分化，出口动能放缓对制造业需求形成拖累。
• 价格指标由升转降：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均下降，显示价格环比动能减弱，PPI环比可能回落，但同比仍可能上行。
• 行业分化持续：K型分化态势延续，高技术制造业和装备制造业PMI逆势回升，而消费品制造业和高耗能行业PMI下降，显示科技行业相对活跃，传统行业相对低迷。
• 非制造业景气边际改善：服务业和建筑业PMI虽仍低于均值，但较前值有所提升，部分行业如铁路运输、电信、保险等保持较高景气水平，而房地产等部分行业仍处于收缩区间。
• 政策支持逐步显现：新型政策性金融工具开始投放，服务业发展政策陆续出台，预计对非制造业景气度有积极影响。

关键信息

制造业PMI分项表现

非制造业PMI分项表现

行业分化情况

• 高技术制造业：PMI为52.9%，较上月上升0.7个百分点，连续16个月位于扩张区间。
• 装备制造业：PMI为52.1%，较上月上升0.3个百分点，保持扩张态势。
• 消费品制造业：PMI为49.7%，较上月下降1.0个百分点。
• 高耗能行业：PMI为47.1%，较上月下降0.8个百分点。

政策动态

• 5月29日，《人民日报》报道国家开发银行河北省分行投放新型政策性金融工具资金超10亿元。
• 4月21日，国务院发布《关于推进服务业扩能提质的意见》，提出4方面20项任务。
• 5月28日，《经济日报》刊发文章鼓励服务消费企业上市，体现政策对服务业的支持。

展望与策略建议

• 基本面数据密集发布：未来将有更多经济数据公布，建议关注其对市场预期的影响。
• 内需弱、外需强格局延续：制造业仍处于弱复苏状态，内需不足，外需相对强劲。
• 利率维持低位震荡：预计10Y国债收益率将保持在1.7%以上低位震荡，短期内难有趋势性反转。
• 政策效果需跟踪：新型政策性金融工具和服务业支持政策的效果将影响非制造业景气度的平衡。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期：可能对出口和外部环境造成不利影响。
• 内外需求复苏不及预期：若复苏力度不足，可能拖累整体经济表现。
• 美联储货币政策超预期：可能对国内利率环境产生压力。

作者信息

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 明明：中信证券首席经济学家
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 李相霖：宏观经济分析师
• 孙毓铭：固定收益分析师

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