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银轮股份（002126）总结

核心内容概述

银轮股份是一家专注于热管理领域的龙头企业，近年来在新能源车、数字能源以及人形机器人等新兴业务领域取得显著进展，正逐步构建多增长曲线的业务格局。公司2024年全年营业收入达到127亿元，同比增长15.28%，归母净利润7.84亿元，同比增长28.00%，显示出强劲的增长势头和盈利能力的持续改善。

主要观点

• 业务多元化布局：公司已形成“热管理+数字能源+人形机器人”的多增长曲线战略，其中数字能源和人形机器人业务成为新增长点。
• 新能源车业务占比高：2024年新增订单中，新能源车收入占比超过75%，成为公司主要收入来源。
• 数字能源业务高增长：2024年数字能源业务收入10.27亿元，同比增长47.44%，主要产品包括储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。
• 人形机器人业务布局：公司已获得10项机器人领域专利，制定“1+4+N”发展战略，积极拓展关键客户和对外合作，抢占具身智能赛道。
• 全球布局加速：公司在北美、欧洲、东南亚等地建立生产基地，完善属地制造体系，提升本地化服务能力。
• 财务指标稳健增长：公司盈利能力持续改善，毛利率和净利率稳步提升，期间费率下降，资产和负债结构优化，现金流状况良好。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：24.31元
• 总股本/流通：8.35/7.84亿股
• 总市值/流通：202.94/190.63亿元
• 12个月内最高/最低价：36.53/14.57元

2024年业绩表现

• 全年营业收入：127亿元，同比增长15.28%
• 全年归母净利润：7.84亿元，同比增长28.00%
• 全年扣非归母净利润：6.83亿元，同比增长17.54%
• Q4收入：35亿元，创历史新高
• Q4归母净利润：1.8亿元，同比增长6.00%
• Q4扣非归母净利润：1.34亿元，同比下降27.57%
• 毛利率：20.12%，同比下降1.5pct
• 净利率：7.0%，同比增长0.7pct

业务发展亮点

• 数字能源业务：2024年收入10.27亿元，占总营收8.08%，同比增长47.44%。核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。
• 新增项目预期：全年新增300个项目，生命周期内预计新增年收入90.73亿元，其中新能源车占比75.4%。
• 人形机器人战略：公司设立AI数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备，制定“1+4+N”发展战略，拓展关键客户和对外合作。

全球布局

• 北美经营体：2024年实现自营业务收入19,646万美元，同比增长50.47%，实现净利润约604万美元，扭亏为盈。
• 欧洲板块：2024年营业收入15,749.37万元人民币，同比增长31.29%。
• 生产基地：公司在美国、墨西哥、波兰、马来西亚、印度、瑞典等地布局生产基地，2025年将进一步完善全球属地制造体系。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为157/186/215亿元，归母净利润分别为10/13/16亿元，对应PE分别为19.02/15.25/12.28倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新能源乘用车销量不及预期
• 新业务拓展不及预期
• 原材料价格波动影响盈利

财务预测（单位：亿元）

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下

公司信息

• 证券分析师：刘虹辰
• 电话：010-88321818
• E-MAIL：liuhc@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190524010002
• 公司总部：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
• 研究院地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com

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