医药生物行业2023年9月投资策略暨2023年中报总结：复苏与分化兼具，积极把握长期布局窗口-20230913-国信证券-76页_3mb

医药生物行业2023年9月投资策略暨中报总结

核心内容概览

2023年9月，医药生物行业整体呈现复苏与分化兼具的态势。从行业整体表现来看，2023年上半年，A+H生物医药行业490家上市公司收入端实现8.6%的增速，较一季度的2.4%有明显加快。利润端则有所改善，Q2利润下滑幅度较Q1收窄，收入增长和盈利能力环比改善。然而，细分行业表现分化，部分企业因疫情和行业整顿影响，Q3及下半年可能面临短期业绩压力，但预计Q4至明年Q1将快速恢复。行业整体估值处于历史低位，建议在Q4加大配置，把握长期布局窗口。

主要观点

• 短期复苏：部分企业因疫情和行业整顿导致短期业绩承压，但预计将在Q4至明年Q1恢复，尤其是骨科手术耗材企业、医疗设备龙头企业等。
• 长期趋势：鼓励创新药和创新器械的长期趋势不变，研发实力强的公司具备海外增长潜力。
• CXO与生命科学上游：部分CXO及生命科学上游企业因疫情相关业务影响，但具备α机会。
• 疫苗与低值耗材：疫情逐步消退，疫苗和低值耗材企业回归常规业务增长逻辑。
• 估值与配置建议：医药板块整体估值处于历史低位，建议积极布局，重点关注具备增长潜力和估值优势的个股。

关键信息

行业表现

• 2023年8月：医药行业整体下跌4.50%，跑赢沪深300指数1.45%。
• 子板块表现：医疗器械、生物制品跌幅较大，分别为7.24%和7.92%。
• 医药生物行业估值：当前PE（TTM）为25.5，处于近5年历史分位点23.39%，溢价率也处于历史低位。

投资组合

• A股组合：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、威高骨科、春立医疗、澳华内镜、开立医疗、百普赛斯、药康生物、百诚医药。
• H股组合：康诺亚-B、康方生物、爱康医疗、科伦博泰生物-B、石四药集团。

业绩亮点

• 创新药：2023H1营收同比+22.8%，毛利率为79.1%（+0.9pct），费用率整体改善，销售费用率下降6.4pct。
• 传统药企：2023H1营收同比+8.6%，归母净利润同比+21.4%，扣非归母净利润同比+26.9%，盈利能力有所提升。
• 中药：2023H1营收同比+14.8%，归母净利润同比+40.7%，扣非归母净利润同比+33.7%，毛、净利率同比提升，但Q2环比下滑。
• 疫苗：2023H1营收同比+8.42%，归母净利润同比-13.73%，扣非净利润同比-16.44%，主要受新冠疫苗高基数影响。

投资建议

• 短期机会：关注Q4业绩恢复的骨科手术耗材企业及医疗设备龙头企业。
• 长期潜力：创新药和创新器械企业具备长期增长空间，尤其是研发实力强、有海外拓展计划的公司。
• 估值优势：当前医药板块估值处于历史低位，建议积极布局，把握长期投资机会。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 监管政策调整
• 医保降价超预期
• 商业化进度不及预期

个股分析

A股组合

H股组合