医药生物行业11月月报暨三季报总结：Q3利空出清，站在新周期的起点，积极加大配置-20231102-中泰证券-24页_1mb

医药生物行业投资分析总结

核心内容概览

2023年11月，医药生物行业评级为“增持（维持）”，分析师祝嘉琦和崔少煜认为医药板块在Q3利空出清后，有望在Q4开启新一轮成长周期。医药板块在10月上涨1.9%，跑赢沪深300约5.1%，位列31个子行业第3位。

主要观点

10月回顾

• 医药板块在10月表现优于沪深300，主要受减肥药产业链、三季报业绩和事件催化推动。
• 三季报披露完毕后，市场担忧的医疗反腐影响基本出清，板块吸引资金抄底。
• 微观层面，业绩受损公司股价上涨，验证了资金布局医药的逻辑。

11月展望

• Q3利空出清，Q4基本面改善，建议积极加大医药配置。
• 政策层面，医保谈判和集采影响边际弱化，行业催化增强。
• 估值层面，医药板块TTM估值为25.1倍PE，处于历史底部区间，安全边际较高。
• 基本面与政策面均处于底部拐点，叠加老龄化趋势，医药板块有望迎来持续催化。

重点推荐

• 建议配置创新药、创新器械、创新中药、CRO/CDMO、特色原料药、低值耗材、中药OTC、医疗服务、疫苗、药店等板块。
• 推荐公司包括：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、药明生物、智飞生物、康龙化成、东阿阿胶、海吉亚医疗、百克生物、太极集团、开立医疗、联邦制药、仙琚制药、奥锐特、诺泰生物、九强生物、阳光诺和、海泰新光、美诺华。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：491家
• 行业总市值：70,080亿元
• 行业流通市值：55,838亿元

三季报数据

• 2023年1-3季度医药上市公司累计收入增长1.5%，利润总额下降19.7%，扣非净利润下降22.3%。
• 单三季度收入同比下降3.3%，利润总额同比下降17.3%，扣非净利润同比下降17.5%。
• Q3收入和扣非净利润增速环比大幅波动，主要受新冠基数效应和医疗反腐影响。

分板块表现

• 生物制品明显复苏，收入和利润增速分别达到7.1%和-5.6%。
• 中药和医药商业延续稳健增长，中药收入增长9.6%，医药商业收入增长9.2%。
• 医疗器械和医疗服务表现疲软，收入分别下降28.4%和3.5%，利润分别下降58.6%和15.4%。

估值与持仓

• 以TTM计算，医药板块估值为25.1倍PE，低于历史平均水平。
• 基金持仓中，扣除医药基金后占比7.71%，医药板块低配0.90%，处于底部区间。

个股表现

• 10月重点推荐组合平均上涨2.59%，跑赢医药行业0.71%。
• 诺泰生物和奥锐特分别上涨24.09%和18.26%，表现亮眼。

行业热点

1. 司美格鲁肽在慢性肾病中表现优异，三期临床提前终止。
2. 国家卫生健康委发布《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》。
3. 中药配方颗粒省际联盟集中带量采购拟中选结果公布。

风险提示

• 政策扰动风险
• 药品质量问题
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

市场动态

• 医药板块收益率为-5.3%，同期沪深300为-7.73%，医药板块跑赢约2.42%。
• 以2023年盈利预测估值计算，医药板块估值25.4倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为49.4%。

盈利能力与营运能力

• 毛利率略有下降，整体为33.1%，其中医疗器械和生物制品降幅较大。
• 经营性现金流分化显著，部分板块如医药商业、生物制品、化学制剂表现优异，而医疗器械和化学原料药显著下降。
• 期间费用基本稳定，销售费用率略有上升，研发费用率和管理费用率保持稳定。
• 资产负债率稳中有降，存货周转率略有下降。

总结

医药生物行业在Q3经历利空后，Q4有望迎来复苏。板块估值处于历史底部，具备走出β行情的条件。重点推荐创新药、创新器械、CRO/CDMO等板块，以及具体公司如迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等。行业热点包括司美格鲁肽临床进展、中药配方颗粒集采结果等。风险提示包括政策变化和药品质量等。