证券行业2019年中期投资策略_资本市场改革加速_证券板块迎来新周期_14页_2mb

证券行业分析总结

核心内容

证券行业在资本市场改革背景下迎来新的发展周期，行业地位提升，监管政策推动其向服务实体经济和财富管理转型。2019年一季度，行业业绩显著改善，自营业务收入大幅提升，而资管业务收入和主动管理规模延续下滑趋势。同时，行业竞争加剧，头部券商在投行业务和科创板申报中表现突出，资本补充成为券商发展的重要手段。

主要观点

1. 证券行业地位提升

• 资本市场改革推动证券行业α属性增强，证券公司在金融体系中的地位显著提升。
• 科创板设立标志着新一轮资本市场改革的启动，券商需提升定价能力、研究能力、协同能力，以适应新的监管环境。
• 头部券商在推动经济高质量发展中发挥关键作用，被纳入系统性重要金融机构名单。

2. 监管政策引导行业转型

• 监管政策如资管新规、投行内控指引等，推动券商回归本源，专注服务实体经济和财富管理。
• 商业银行理财子公司设立对证券公司资管业务形成冲击，券商需加快主动管理转型。
• 外资券商进入中国市场，推动行业国际化发展，国内券商需提升多牌照布局能力。

3. 行业竞争加剧，特色化、差异化成为趋势

• 证券行业集中度提升，前十大券商净利润占比达70.72%，竞争愈发激烈。
• 券商需通过差异化策略，如财富管理、金融科技应用、客户分级服务等方式提升竞争力。
• 券商业务重资产化趋势明显，资本实力成为核心竞争力之一。

4. 2019年一季度业绩改善

• 2019年一季度，证券行业营业收入同比增长54.47%，净利润增长86.83%，主要得益于自营业务的大幅增长。
• 自营业务收入同比增长146%，成为行业主要收入来源。
• 经纪业务收入同比增长6%，投行业务收入同比增长8%，但资管业务收入同比下降8%。

5. 资本补充情况

• 2018年证券公司通过股权融资、债券融资等方式共募集470.53亿元。
• 2019年一季度，券商通过IPO、增发、配股等方式补充资本，合计融资6158.9亿元。
• 2019年红塔证券IPO获准，中泰证券更新招股说明书，显示券商对资本补充的重视。

关键信息

2.1 行业整体情况

• 2019年一季度，上证综指上涨23.93%，沪深300上涨28.62%，创业板指上涨35.43%，券商受益于市场回暖。
• 自营业务收入占比达50.45%，成为券商主要收入来源。
• 两融余额增长22.04%，达到9222.47亿元，显示市场活跃度提升。

2.2 财富管理转型

• 券商通过组织架构调整、金融科技应用、产品体系完善等方式推动财富管理转型。
• 中信证券将“经纪业务发展与管理委员会”更名为“财富管理委员会”，强调客户为中心。
• 券商通过客户分级服务、投资顾问平台升级等方式提升服务质量和客户粘性。

2.3 科创板申报情况

• 科创板申报呈现头部集中趋势，中信建投申报数量最多，达到14.5只。
• “三中一华”合计申报46家公司，占比32.86%，显示头部券商在科创板中的优势。
• 科创板将推动券商深挖产业链条，提高定价能力和服务深度。

2.4 自营业务发展

• 自营业务收入大幅增长，2019年一季度同比增长146%。
• 自营业务资产结构中，固收类资产增长显著，显示券商风险偏好提升。
• 券商通过多渠道补充净资本，如IPO、增发、配股、可转债等。

2.5 资管业务情况

• 资管业务收入同比下降8%，主动管理规模继续缩减。
• 中信证券主动管理规模缩减889.87亿元，但部分券商如招证资管和华泰资管主动管理规模提升。
• 资管业务面临挑战，需加快转型以适应监管要求。

投资策略

3.1 把握交易性机会需注意的方面

• 证券行业与二级市场高度相关，需关注市场波动和节奏。
• 技术分析在交易中占有重要地位，需把握市场趋势。

3.2 2019年行业盈利预测

• 预计2019年证券行业营业收入3244亿元，同比增长21.85%。
• 预计净利润994.71亿元，同比增长49.31%。
• 各项业务如经纪、投行、资管、自营等均有不同增长预期。

3.3 当前时点对证券行业交易机会的看法

• 资本市场改革逐步落实，券商受益于政策红利。
• 中美贸易摩擦不确定性降低，监管层加强流动性管理，降低市场冲击。
• 证券板块估值处于十年来底部区域，具备长期投资价值。

重点个股

中信证券

• 作为龙头券商，多项业务位于行业第一，政策红利明显。
• 2019年3月推出为期10年的员工持股计划，调动员工积极性。
• 2019年6月获准发行金融债，降低融资成本。
• 预计2019-2021年EPS分别为0.99、1.24、1.47，PB分别为1.55、1.27、1.11。

华泰证券

• 2018年启动混合所有制改革，引入战略投资者，优化股权结构。
• 推动职业经理人制度，薪酬激励市场化，激发公司活力。
• GDR登陆伦交所，国际化进程加快。
• 预计2019-2020年EPS分别为0.78、0.88，PB分别为1.59、1.42。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期，可能影响行业整体表现。
• 二级市场大幅下滑，可能对券商收入产生负面影响。
• 中美贸易战可能带来不确定性，影响行业稳定。