20210824-中国银河-德赛西威-002920.SZ-2021H1营收高速增长_智能座舱_智能驾驶和网联服务新产品快速发展_5页_1mb

报告摘要

德赛西威2021年半年报点评报告总结

核心内容

德赛西威发布2021年半年报，报告期内公司实现营收40.83亿元，同比增长57.25%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长61.01%；扣非后归母净利润3.61亿元，同比增长234.31%。2021年第二季度受公允价值变动收益影响，净利润出现同比下降，但剔除该影响后，净利润增速与收入增速基本持平。

主要观点

业绩表现强劲：公司2021H1整体业绩表现良好，符合市场预期，营收和净利润均实现大幅增长。
新产品驱动增长：智能座舱、智能驾驶和网联服务等新产品持续快速增长，成为公司营收增长的主要驱动力。
技术优势明显：公司拥有全面的产品布局，智能驾驶和智能座舱技术领先，与英伟达合作开发的自动驾驶域控制器IPU04已获多个项目定点，具备卡位优势。
盈利能力提升：尽管面临芯片短缺和原材料上涨的压力，公司毛利率仍保持环比提升，净利率稳步增长。
研发投入高：公司长期保持高研发投入，研发投入占比连续三年超过10%，研发人员占比达40.69%，为技术发展提供坚实支撑。

关键信息

产品发展情况

智能座舱：业务收入同比增长44.13%，产品包括智能座舱域控制器、大屏化座舱产品、数字化仪表等，已获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企的新项目订单。
智能驾驶：业务收入同比增长182.68%，产品包括全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品，以及基于全面技术优势的自动驾驶辅助系统，可实现L4级别功能。
网联服务：业务收入同比增长121.30%，座舱安全管家已获得主流日系车厂定点，蓝鲸OS4.0、智能进入软件套件等产品获得前装量产订单。

财务表现

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	67.99	85.83	105.46	124.98
归母净利润(亿元)	5.18	7.62	9.63	11.23
EPS（元）	0.94	1.38	1.75	2.04
PE	89.31	67.07	53.04	45.50
PB	9.97	9.46	8.03	6.82
EBITDA(亿元)	7.03	8.41	8.71	10.39

业务增长驱动因素

智能座舱渗透率提升：随着智能座舱在汽车中的渗透率快速提升，公司相关产品有望持续放量。
智能驾驶市场潜力大：尽管当前L2+级别车型渗透率较低，但自动驾驶域控制器市场前景广阔，公司具备先发优势。
研发投入持续：公司研发投入占比长期保持在10%以上，研发人员占比达40.69%，技术积累深厚。

投资建议

公司2021H1业绩表现优异，新产品发展迅速，产品布局全面，技术优势明显，具备良好的增长前景。预计公司2021-2023年EPS分别为1.38元、1.75元、2.04元，对应PE分别为67.07X、53.04X、45.50X。分析师维持“推荐”评级。

风险提示

行业竞争加剧：随着智能驾驶和智能座舱市场的快速发展，行业竞争可能加剧。
人才流失：公司高度依赖研发人才，存在人才流失风险。

附录信息

分析师承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不与报告观点直接或间接相关。
分析师简介：
- 吴砚靖：TMT/科创板研究负责人，具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。
- 邹文倩：计算机/科创板团队分析师，复旦大学金融硕士，2016年加入中国银河证券研究院。

评级标准

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系信息

中国银河证券股份有限公司研究部
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