20240203-天风证券-五粮液-000858.SZ-小幅提价稳固经销商信心_稳中求进助推业绩增长_3页_699kb

五粮液（000858）证券研究报告总结

投资评级与目标价
维持“买入”评级，12个月目标价未明确，当前股价1238.2元，2023-2025年EPS依次为6.02元、8.88元、10.01元，对应PE为20X、15X、14X。

公司动态
• 2024年2月5日起，核心产品八代五粮液出厂价上调5%至1019元，零售价维持1499元。
• 此次提价符合预期，有效的经销商铺垫确保了价格平稳过渡，助力业绩增长目标实现。
• 提价时间选择春节前动销高峰期，有助于消化库存，缓解经销商压力。

财务数据与估值
• 2022年营收669亿元，净利润26.7亿元，预计2023-2025年营收复合增长12%，净利润复合增长13%。
• 毛利率从75%上升至37.5%，ROE保持在23%-24%区间，显示盈利能力增强。
• 市净率（P/B）从4.8X降至2.3X，PE从20X降至14X，表明估值体系相对健康，市场对增长前景持乐观态度。

盈利预测与估值核心
• 2023-2025年营收预计为828亿、928亿、1035亿元，净利润为302亿、343亿、388亿元，年均增速为12%-13%。
• 盈利增长支撑估值下行，PE从2022年的20X降至2025年的14X，体现出良好的预期回报。

风险提示
• 宏观消费疲软、行业政策变动、竞争格局恶化及动销恢复不及预期均可能对业绩产生影响。

价格上涨原因分析
• 提价举措已被经销商广泛接受，有助结构升级与品牌定位强化。
• 结合五粮液2023年1218大会前后策略，强化渠道政策与经销商利益，增强市场信心。
• 受茅台等头部企业价格上行趋势带动，五粮液具备跟随调价合理性。

分析结论

五粮液通过有效提价策略，稳固渠道信心，预计将实现稳定增长，估值具备竞争力，维持“买入”评级。