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货币市场利率或继续下行 —— 资金跟踪研究 20141128

核心内容

本报告分析了2014年11月28日货币市场的流动性状况与利率走势，指出昨日市场因月末因素及国库定存到期导致银行间市场资金紧张，利率上行；而交易所市场因大量申购资金解冻，利率大幅回落。报告预计今日货币市场利率或继续下行，流动性将保持充裕。

主要观点

• 昨日市场情况：银行间市场因月末和国库定存到期，同业拆借及回购利率均上涨，但交易所市场因资金解冻，利率显著回落。
• 今日展望：交易所市场仍有新股认购资金解冻，预计GC001利率将小幅下行，全天走势可能呈现“前高后低”。
• 流动性分析：整体市场流动性较为平稳，SHIBOR与OIS利差窄幅震荡，流动性仍较充裕。
• 宏观经济背景：10月经济数据疲软，制造业PMI创5个月新低，显示经济下行压力大，市场对货币政策放松预期升温。

关键信息

一、昨日货币市场流动性概览

1. 同业拆放

   • 隔夜Shibor利率：2.584%（+1.1BP）
   • 7天Shibor利率：3.29%（+1.6BP）
   • 14天Shibor利率：3.603%（+2.6BP）
   • 1个月Shibor利率：4.148%（+4.7BP）
   • 拆借量：1603.26亿（-461.5亿）

2. 同业拆借

   • 隔夜拆借利率：2.6473%（+1.22BP）
   • 7天拆借利率：3.4697%（+5.12BP）
   • 14天拆借利率：4.1082%（+43.28BP）
   • 21天拆借利率：5%（+28.67BP）
   • 拆借量：1603.26亿（-461.5亿）

3. 同业回购

   • 隔夜回购利率：2.612%（+2.25BP）
   • 7天回购利率：3.3955%（+7.55BP）
   • 14天回购利率：4.347%（+39.3BP）
   • 21天回购利率：5.4213%（+19BP）

4. 上证回购

   • GC001收盘价：2.235%（从17.615%大幅回落）
   • GC007收盘价：3.665%（从5.44%下降177.5BP）

5. 回购定盘利率

   • FRGC001：15.822%（-197.5BP）
   • FRGC007：8.398%（-197.5BP）
   • FR001：2.67%（+8BP）
   • FR007：3.5%（+23BP）
   • FR014：4.12%（+18BP）

货币市场变动原因分析

1. 公开市场操作

   • 昨日有200亿正回购到期，央行未实施正回购操作，为近四个月首次暂停，净投放量微小，影响有限。

2. 国库定存

   • 本旬600亿国库定存已于昨日到期，对市场流动性产生一定影响。12月上旬无国库定存到期。

3. IPO和资本市场变化

   • 昨日新股申购资金解冻，支撑股市上涨，交易所市场利率回落。今日仍有3只新股资金解冻，预计继续支撑交易所利率下行。

4. 现券市场交易

   • 昨日现券市场交易量下降196亿元，为1804.97亿元，显示机构交投热情减弱。

5. 一级市场

   • 昨日有15只债券缴款，金额约335亿元；6只债券到期，金额37亿元。一级市场消耗流动性约298亿元，影响微弱。
   • 今日有10只债券缴款，金额约167亿元；14只债券到期，金额331亿元。一级市场释放流动性约164亿元，影响仍较弱。

今日货币市场展望

1. 流动性判断

   • 市场流动性整体平稳，SHIBOR与OIS利差窄幅震荡，流动性仍较充裕。

2. 利率预测

   • 预计今日GC001将小幅下行，全天走势或呈现“前高后低”。

投资评级体系与定义

评级对应关系：

• 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）
• 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）
• 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）

评级基准：

• 安全性：主体评级 + 债项评级，结合经营与财务前景
• 收益性：市价与中债估值差距、STW
• 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）

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