20250224-国盛证券-宏观点评_近期债券利率明显调整_怎么看_怎么办__4页_437kb

宏观点评：近期债券利率调整及未来展望

一、事件概述

近期债市流动性持续收紧，银行间市场资金面趋紧。截至2月24日，DR007中枢抬升约20BP至2%高点，显著高于同期OMO利率；1Y、10Y国债收益率分别较节前上升超20BP、共18BP至15%左右和176%附近，曲线明显平坦化，部分期限出现倒挂。

二、核心原因分析

1. 流动性收紧
   央行公开市场操作转入净回笼阶段，2025年2月5日至24日合计回笼资金15万亿元。存款自律协定的实施导致大行同业存款减少448万亿元，加剧了流动性压力。同时信贷投放改善（如1月社融、信贷“开门红”）推动资金需求增加。

2. 央行操作意图
   主要出于三方面考虑：

   • 防止利率下行过快引发市场"踩踏式"调整；
   • 维持紧平衡以防控资金空转；
   • 配合汇率稳定需求。

三、未来展望

1. 货币政策方向
   货币宽松仍是基调，但短期更倾向降准而非降息。财政前置发力（一季度新券发行规模约11万亿元）和高资金利率对信用扩张的抑制，将使流动性改善关键依赖央行操作。

2. 市场影响

   • 债券市场：流动性收紧压力可控，叠加稳增长、化债需要低利率环境，后续调整空间有限。提示关注理财产品风险及央行操作动向。
   • 权益市场：流动性影响减弱，基本面成为主导因素，重点关注两会政策部署。

四、风险提示

经济超预期下行、外部环境恶化或政策超预期调整可能影响研判。