> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 矿端供应不足，海外库存紧张 - 锌月报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月锌市场的供需状况、库存变化以及价格走势，综合了国内外的市场数据和宏观经济背景。 ## 主要观点 - **价格回顾**：2026年4月锌价呈现波动走势，沪锌加权指数上涨0.49%，伦锌3M合约上涨4.01%。国内锌锭进口亏损，出口窗口临近开启。 - **库存变化**：国内锌锭社会库存有所下降，而海外库存相对紧张。沪伦比价走低，反映进口亏损。 - **供给分析**：全球锌矿供应因矿山事故和极端天气受到扰动，国内锌矿供应有所回升，但整体仍处于低水平。锌精矿加工费跌至较低水平，显示冶炼端成本压力。 - **需求分析**：国内终端需求旺季不及预期，整体偏弱，而海外需求相对稳健。镀锌结构件和压铸锌合金开工率较低，显示需求疲软。 - **供需库存**：国内锌锭供需差在2025年3月为短缺-3.25万吨，1-3月为过剩12.18万吨。海外锌锭库存波动较大，供需相对平衡。 - **价格展望**：中短期锌价运行中枢有望上移，因全球供应收紧和国内需求疲软形成价格支撑。 ## 关键信息 ### 01 月度评估 - **价格回顾**： - 沪锌加权指数：23665元/吨，涨幅0.49%。 - 伦锌3M合约：3362.5美元/吨，涨幅4.01%。 - SMM0#锌锭均价：24070元/吨。 - 基差：上海基差-35元/吨，天津基差-115元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差20元/吨。 - **持仓变化**： - 沪锌总持仓增加1.23万手至17.94万手。 - 伦锌3M合约持仓增加2.89万手至23.91万手。 - **库存变化**： - 上期所锌锭期货库存：10.11万吨。 - 全国主要市场锌锭社会库存：21.99万吨，较4月27日减少0.40万吨。 - LME锌锭库存：9.48万吨，注销仓单：1.04万吨。 - 外盘cash-3S合约基差：-16.31美元/吨，3-15价差：68.95美元/吨。 - **沪伦比价**：剔汇后为1.049，锌锭进口盈亏为-3416.24元/吨。 ### 02 宏观分析 - **美国财政收支**：财政赤字MA12在2021-12至2026-03期间有所波动，总体保持在1,500-1,800亿美元区间。 - **美国国债总额/GDP比值**：在2025-03达到125%，显示财政赤字压力。 - **美元流动性**：2022-09至2026-03期间流动性维持在55,000亿美元左右。 - **制造业PMI**：中美制造业PMI均保持在50%左右，显示经济稳定但增长有限。 - **制造业新订单及未完成订单**：美国制造业新订单和未完成订单有所波动，但整体维持在较高水平。 ### 03 供给分析 - **锌精矿产量**： - 2026年3月产量28.29万金属吨，同比-0.7%，环比+26.1%。 - 1-3月共产锌矿80.15万金属吨，累计同比+1.6%。 - **锌精矿净进口**： - 2026年3月净进口54.56万千吨，同比+52.1%，环比+31.9%。 - 1-3月累计净进口锌矿155.07万千吨，累计同比+27.4%。 - **国内锌矿总供应**： - 2026年3月总供应52.84万金属吨，同比+18.4%，环比+28.7%。 - 1-3月累计供应149.93万金属吨，累计同比+12.2%。 - **锌精矿库存**： - 港口库存23.7万实物吨，工厂库存55.1万实物吨。 - **锌精矿加工费**： - 国产TC：850元/金属吨。 - 进口TC：-39美元/干吨。 ### 04 需求分析 - **镀锌结构件**：周度开工率61.21%，原料库存1.5万吨，成品库存34.4万吨。 - **压铸锌合金**：周度开工率50.48%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。 - **氧化锌**：周度开工率59.07%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。 - **锌锭出口**： - 2025年11月出口量4.5万吨，显示出口需求激增。 - 2026年3月出口量0.6万吨，环比下降。 - **锌锭表观需求**： - 2025年3月表观需求62.23万吨，同比+12.6%，环比+76.0%。 - 1-3月累计表观需求156.01万吨，累计同比基本持平。 ### 05 供需库存 - **国内锌锭供需差**： - 2025年3月短缺-3.25万吨。 - 1-3月累计过剩12.18万吨。 - **国内锌锭库存**： - 上期所锌锭期货库存：10.11万吨。 - 全国主要市场锌锭社会库存：21.99万吨，环比下降。 - **海外锌锭供需差**： - 2025年3月供需差为-5万吨。 - 1-3月累计供需差为+2万吨。 - **库存数据**： - 国内锌锭显性库存：2026年3月为58.98万吨。 - 海外锌锭库存：LME库存9.48万吨，注销仓单1.04万吨。 ### 06 价格展望 - **中短期价格趋势**：锌价运行中枢有望上移，主要受全球供应收紧和国内需求疲软影响。 - **库存与价格关系**：国内库存外去内累，海外库存紧张，形成价格支撑。 - **期货市场**： - 上期所锌锭交割库存：10.11万吨。 - 未注册仓单：数据未完全展示，但整体趋势显示库存增加。 - 基差价差：上海基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-55元/吨。 ## 结论 锌市场在2026年4月呈现出全球供应紧张、国内需求偏弱的格局。随着矿端供应减少，冶炼端成本上升，锌价有望在中短期上移。同时，海外库存紧张和国内库存变化也对价格形成一定支撑。未来需关注宏观经济变化、供需平衡及政策动向对锌市场的进一步影响。