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天风证券近期市场分析摘要（2024年10月）

全球市场动态

海外市场波动主要受美国非农就业数据影响，就业超预期使得美联储降息预期降温，美元指数回升。本周市场表现分化，呈震荡整理趋向。

国内宏观经济层面，中国可能面临经济长期反转与短期反弹并存的复杂局面。短期反弹尚未结束，但长远配置机会明显，应积极布局权益资产。

政策上，国家发改委和财政部相继发布逆周期调节措施，指出“一揽子增量政策”将对经济产生促进作用，预计后续政策效果将持续发酵。

政策面聚焦

1. 产业政策方面：国内“增量政策”可能推动消费电子和半导体等产业呈现超预期增长，刺激电子消费品需求回升。

2. 非银机构改革：财政部表态积极，头部券商和保险公司可通过参与互换便利业务获得可观投资收益，具备加杠杆逻辑条件。

3. 专项债重启：政府重启土储专项债，预期缓解地方财政资金压力，助力城市化进程和房地产市场稳定，但需配套需求端政策，改善居民资产负债表。

配置建议与投资分析

1. 消费与医药：短期内聚焦消费升级板块与政策受益细分领域；长期布局具竞争优势和研发能力的药企，如在AI创新方面有实力的企业。

2. 半导体：四季度安卓旗舰发布、新机密集上市将带动芯片需求回升；政策刺激下消费电子预期改善。建议关注IDM/设计/材料设备全产业链布局机会，尤其是国产替代逻辑下的HBM相关企业。

3. AI: 技术创新已进入新阶段，从基础算法到端到端硬件都在加速，AI产业已开启新一轮上行周期，投资应聚焦具核心竞争力的细分方向。

4. 汽车：特斯拉无人驾驶技术发布催化芯片、智能座舱及相关零部件产业链；关注视觉感知、动力域控制器等高成长赛道。

5. 食品饮料：白酒板块政策推进阶段性回调，但仍建议把握修复机会，关注估值合理、放量明显及行业格局优化型公司。

风险提示

• 宏观层面：经济增长不及预期、货币政策超预期、海外经济下行风险、地缘政治动荡等。

• 产业层面：地方政府专项债执行效果偏差、产业政策调整等短期风险，以及新城投去杠杆、土地市场预期回落可能对资本市场情绪产生扰动。

• 公司层面：企业盈利能力波动、产业周期反转、以及AI技术超预期发展对投资逻辑的潜在颠覆。

报告日期：2024年10月17日