公用事业行业研究：煤价开年首涨受港口去库催化，淡季后5月有望小幅回调-240502-国金证券-27页_2mb

行业专题研究｜动力煤价走势分析及投资建议
时间：2024年5月2日
评级：买入（维持）

◼现象探讨：2024年1-2月动力煤价波动及春节后回升

1. 前低后高，供需错位主导

   • 供给端收缩：1-2月动⼒煤产量同比下挫30%（日均产量↓69万吨），山西“三超”整治、冰雪天气及贸易商放假等因素限制供应。
   • 需求端乏力：煤电长协煤支撑电厂库存（可用天数＞20天），非电领域中化工、供暖行业需求亮眼（如化工需求+423%），但总体补库有限。
   • 价格拐点：春节后港口去库（如环渤海港库存↓7%）推升煤价，均价回升至925元/吨，后因产地复产及累库压力高位震荡。

2. 短期驱动因素

   • 供给：安监趋严+进口倒挂限制增量（如澳洲澳煤倒挂拉大），5月产量环比或持平。
   • 需求：3-4月淡季需求淡出，5月迎峰度夏前补库将提振短期煤价，但终端库存高位+结构性因素（如进口煤扎堆）限制作动空间。

◼后市展望：5月煤价见底反弹力度有限

1. 3-4月煤价承压

   • 淡季需求弱化叠加累库，港口煤价或延续下行趋势，预计回调幅度可控。

2. 5月预期

   • 供需平衡点：5月若进口煤到港高峰缓解、疆煤运费下调→发运量增加，港口库存压力上升，叠加山西保供目标执行，煤价上涨窗口被压缩。
   • 核心看点：港口能否成功去库决定了煤价是否形成有效反弹。

◼投资建议

推荐火电企业选股逻辑：

1. 思路一：电价支撑型火电企业

   • 关注浙能电力、皖能电力、华电国际等。
   • 深度绑定电力供需紧平衡区域，电价弹性大，长期迎峰度夏/冬保供需求驱动业绩。

2. 思路二：燃料成本控制型火电企业

   • 关注建投能源、大唐发电等。
   • 中西部区域能源自给率高，燃料采购成本较低（以坑口煤为主），更受益于煤价下行。

◼风险提示

1. 新增装机超预期（电力过剩风险）：若电力投资超速，将挤压火电需求空间；
2. 煤价下行不及预期：安监持续趋严或全球冲突推升煤价，挤压火电盈利；
3. 用电需求疲软：宏观经济复苏滞后或新能源替代加剧，拖累火电利用小时数。

💎 要点速览

• 春节供需错配驱动1-2月煤价异动：供给收缩+外库兑现，2月涨至925元/吨。
• 淡季后煤价承压，5月预期“回调但难大涨”，结构因素限制反弹高度。
• 火电企业建议筛选“供需紧地区火电+中西部低成本燃料企业”。