信用策略半月谈：违约信用债的后续回收知多少？-20211021-兴业证券-17页_1mb

违约信用债的后续回收知多少？

核心内容

信用债违约现象在2021年依然持续，违约后的回收情况整体较为悲观。截至2021年10月17日，剔除技术性违约后，已有53只公募信用债取得实质性回收兑付进展，整体回收率仅为13.3%。回收方式主要包括自主协商、违约求偿诉讼、破产重整、破产和解及破产清算。

主要观点

• 信用债违约回收率较低，反映出违约后投资者权益保护机制仍不完善。
• 不同的回收方式适用于不同情况，如企业基本面良好、流动性紧张或已资不抵债等。
• 政府、监管机构及金融机构的介入在一定程度上有助于债务风险的化解。
• 未来信用债市场的发展需坚持市场化与法治化原则，进一步完善制度建设，强化对恶意逃废债行为的惩戒。

关键信息

信用债违约后的回收方式

违约回收案例分析

永煤控股

• 回收方式：自主协商（自筹资金+债务重组）
• 进展：通过多次协商展期，最终实现50%本金先行兑付，剩余本金展期。部分债券已足额兑付，其余正在有序进行。
• 启示：企业积极应对债务问题，政府及监管机构的介入有助于稳定市场情绪。

中钢股份

• 回收方式：债务重组
• 进展：通过“留债+可转债+有条件债转股”模式完成债务重组，成功兑付“10中钢债”。
• 启示：债务重组是降低企业杠杆、稳定债务结构的有效手段。

华夏幸福

• 回收方式：债务重组
• 进展：初步拟定债务重组计划，通过出售资产、现金兑付及展期等方式清偿债务。
• 启示：债务重组方案需多方协调，且存在不确定性。

“12湘鄂债”

• 回收方式：违约求偿诉讼
• 进展：通过法律途径实现和解，最终完成兑付。
• 启示：法律手段虽成本高，但能推动债务人积极应对，达成调解。

“11超日债”

• 回收方式：破产重整
• 进展：通过破产重整实现全额兑付，企业得以“起死回生”。
• 启示：破产重整是债务人实现资产整合和经营改善的重要方式。

西王集团

• 回收方式：破产和解
• 进展：在多方支持下达成和解协议，普通债权实现100%清偿。
• 启示：破产和解在程序上更简便，有助于企业恢复经营。

富贵鸟

• 回收方式：破产清算
• 进展：两次重整方案未通过，最终进入破产清算，清偿率极低。
• 启示：破产清算往往意味着企业无法恢复，债权人面临较大损失。

未来展望

• 当前政策正在积极完善信用债违约处置机制，但仍存在较大完善空间。
• 坚持市场化和法治化原则，加强制度建设，提高违约追偿效率，是信用债市场健康发展的关键。
• 加大对恶意逃废债行为的惩戒力度，有助于市场风险出清，维护投资者权益。

风险提示

• 货币政策放松不达预期。
• 信用债违约超预期。