宏观和市场半月谈-20220112-东海证券-35页_1mb

宏观和市场半月谈总结

核心内容概览

本报告总结了2022年1月12日东海证券研究所发布的宏观与市场分析，涵盖货币政策、经济与出口、国际形势及市场趋势等多方面内容。报告指出，当前宏观政策面相对稳定，重点在于落实中央经济工作会议精神，推动稳增长政策。同时，国际形势和国内经济面临一定的不确定性，需密切关注。

货币政策

主要观点

• 货币政策基调：保持稳中略偏宽松，但不会“大水漫溅”，金融结构持续优化，综合融资成本稳中有降。
• 国内流动性：M2增速回归疫情前正常水平，市场流动性相对宽松。
• 美国货币政策：2022年可能加速Taper并提前加息，但若通胀不高，收缩力度或相对温和。
• 中美利差：中美十年期国债收益率利差可能收窄，但影响可控。

关键信息

• 央行出台《宏观审慎政策指引（试行）》，有助于防范系统性金融风险。
• 2021年12月，央行强调货币信贷总量稳定增长，支持实体经济、小微企业、科技创新及绿色发展。
• 2021年11月企业贷款平均利率已降至5%以下，为统计以来新低。
• 美国M2增速回落至12.7%，通胀压力较大，PCE同比达5.7%，创上世纪90年代以来新高。

经济与出口

主要观点

• 稳增长政策：专项债资金已落实至具体项目，提前下达2022年新增专项债务限额，投资前置发力。
• 制造业景气度：制造业PMI连续两个月回升，景气度改善，利润结构持续优化。
• 减税降费：延长个税优惠政策，预计全年减税约1100亿元。
• 稳外贸措施：RCEP生效，推动外贸稳定发展，加强财税金融政策支持。

关键信息

• 2021年四季度发行的1.2万亿元地方政府专项债券资金已落实，力争一季度形成更多实物工作量。
• 2022年提前下达新增专项债务限额1.46万亿元，投资前置发力。
• 制造业PMI回升至50.3%，显示制造业景气度改善。
• 12月非农就业人数为19.9万，低于预期，失业率降至3.9%。

国际形势

主要观点

• 美国经济：三季度GDP增速不及预期，私人投资拉动明显，但消费支出贡献减弱，净出口拖累经济。
• 美国通胀：11月PCE同比达5.7%，CPI同比达6.8%，均为近几十年新高。
• 美国就业：就业数据喜忧参半，平均时薪上涨，显示通胀压力依然存在。
• 国际不确定性：中美欧等国家和地区在贸易、能源转型等领域存在摩擦，地缘政治风险上升。

关键信息

• 美国非农就业人数与失业率数据表明就业市场逐步复苏，但增速不及预期。
• 哈萨克斯坦因液化石油气价格上涨引发抗议，政府请求集体安全条约组织援助。
• 德国新总理朔尔茨强调推动能源转型与加强欧洲团结，呼吁与中方合作。

市场趋势

主要观点

• A股市场：2021年四季度行情后进入回调期，风格有所变化，但2月上涨概率全年最高。
• 市场风格：大小盘、高低市盈率风格转换，需关注阶段性波动。
• 行业表现：近期房地产、建筑装饰等板块表现较好，而食品饮料、电力设备等板块表现较差。
• 市场估值：美股估值高位回落，港股处于历史底部，A股部分指数估值低于美股。

关键信息

• 易会满强调防止市场大起大落，促进市场平稳运行。
• 2月A股上涨概率及平均涨幅均为全年最高，可继续关注春节行情。
• 创业板估值相对较高，沪深300及中证500估值较低。

风险提示与免责声明

• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 报告基于公开资料及研究员分析，不保证信息真实性、准确性和完整性。
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附注：评级说明

总结

整体来看，当前宏观政策保持稳定，国内稳增长措施逐步落实，制造业景气度回升，但出口增速预计放缓。国际形势方面，美国经济与通胀压力依然存在，就业市场复苏不及预期，地缘政治不确定性上升。A股市场进入回调期，但2月上涨概率及平均涨幅均较高，可关注春节行情。市场估值方面，美股高位回落，港股处于底部，A股部分指数估值较低，具备一定吸引力。