医药生物行业CXO系列报告之四：一季报表现优异，投融资数据靓丽，持续看好CXO赛道-20210513-兴业证券-10页_799kb

CXO行业分析总结

核心内容

本报告重点分析了2020年报及2021年第一季度CXO（合同研究组织）行业表现，强调其在业绩增长、订单需求、产能扩张和行业前景等方面的积极态势。CXO行业作为医药产业链的重要环节，持续受到市场关注，展现出较强的业绩确定性和成长性。

主要观点

• 业绩表现优异：2020年及2021年第一季度，CXO板块整体业绩超预期，收入和利润均实现显著增长。
• 订单需求旺盛：头部企业新签订单增速稳定，部分公司呈现加速增长趋势，显示出市场需求持续强劲。
• 产能扩张加速：多数公司持续加大在建工程投入，员工数量稳步增长，反映出行业扩张和对未来的信心。
• 高景气度持续：CXO行业在全球CRO产业链向中国转移趋势下，预计将继续保持高景气度，中长期增长可期。
• 行业趋势不变：头部公司业绩加速趋势明显，CXO行业整体仍处于繁荣期，全年业绩表现值得期待。

关键信息

一、投资要点

• 持续重点推荐CXO赛道：基于2020年报和2021Q1业绩表现，CXO行业具备长期增长潜力。
• 建议关注的公司：
  • 一线产业龙头：药明康德、康龙化成、凯莱英、泰格医药、药明生物等。
  • 细分赛道龙头：药石科技、九洲药业、美迪西、昭衍新药等。
• 风险提示：公司业绩不及预期、订单波动、行业趋势变化超预期。

二、收入端表现

• 2021Q1收入增长显著：大部分公司收入增速超过40%，部分公司增速超过100%。
• 2019Q1复合增速亮眼：部分公司2021Q1相较2019Q1复合增速表现优异，显示行业持续高景气。
• 药明康德、美迪西、昭衍新药等公司增速突出，尤其是美迪西和昭衍新药，复合增速超过50%。

三、扣非净利润端表现

• 扣非净利润增速普遍高于收入增速，反映公司盈利能力提升。
• 药明康德、泰格医药、凯莱英等公司表现突出，部分公司利润增速显著。
• 部分公司利润增速受非经营性因素影响，如汇兑损益、股权激励费用等。

四、员工数量与人效

• 员工数量持续增长：2020年多数公司员工数增速在20%-30%之间，部分公司增速更高。
• 药石科技、凯莱英等公司员工数增速较快，为业绩增长提供支撑。
• 人均收入稳步提升：药明康德、药石科技等公司人均收入增长显著，显示人效提升。

五、在建工程与产能扩张

• 在建工程持续增长：2020年及2021Q1，多数公司投入大量资金用于新产能建设。
• 药明康德、康龙化成、凯莱英等公司投入显著，显示对行业未来的信心。
• 产能释放是业绩增长的重要基础，尤其是在CDMO领域。

六、固定资产与收入/固定资产比

• 固定资产持续增长：显示公司对产能的持续投入。
• 收入/固定资产比稳中有升：反映公司资产使用效率提升。
• 博腾股份、凯莱英等公司表现突出，显示资产运营能力增强。

七、研发投入

• 研发投入持续增加：国内外药企研发费用保持较高水平，研发费用率维持在15%-30%。
• A股CXO公司研发投入加速，正逐步接近全球平均水平。
• 2020Q4和2021Q1研发费用增长显著，显示行业创新活跃。

八、医药行业融资情况

• 2020年全球医药行业融资热度不减，尽管受疫情影响，但整体仍保持增长。
• 2021Q1融资延续火爆态势，全球和国内融资同比增速均超过100%。
• 融资增长驱动CXO行业高景气度，为行业持续发展提供支撑。

总结

CXO行业在2020年及2021年第一季度表现出色，业绩增长显著，订单需求旺盛，产能持续扩张，研发投入加大，融资环境良好。行业整体维持高景气度，头部公司表现尤为突出，中长期增长趋势明确。建议投资人关注一线产业龙头和细分赛道龙头，同时注意相关风险。