基础化工行业：磷产业报告系列（二），供给驱动磷矿行业发展进入新阶段-20180903-国金证券-31页-1mb

基础化工行业研究：磷矿石行业分析与展望

核心内容概览

本报告为磷产业系列报告的第二篇，聚焦我国磷矿石行业供需变化、政策影响及未来发展趋势。报告通过四个关键问题展开分析，认为我国磷矿石资源虽有限且难以再生，但尚未达到稀缺程度，短期内磷矿石产量下降，价格高位运行，长期供需将趋于平衡。

主要观点

• 磷矿石资源属性突出，但尚未稀缺：磷矿石是不可再生资源，国内储量有限，但通过资源探查和低品位矿选矿技术提升，资源利用效率不断提高，短期内仍可满足国内需求。
• 政策推动磷矿行业整合与环保治理：去产能与环保政策双重影响下，鄂、贵、云、川四省磷矿产量大幅下降，长期来看，供给偏紧趋势将持续。
• 磷矿石进口尚远：国内磷矿开采成本低，且磷矿石贸易成本高，短期内进口可能性不大，磷肥出口更具竞争优势。
• 磷矿石供需将长期偏紧：随着磷肥市场集中度提升和环保政策的持续执行，磷矿供给下降幅度大于需求，未来供需将逐步平衡。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金基础化工指数：3044.46
• 沪深300指数：3321.83
• 上证指数：2720.73
• 深证成指：8455.55
• 中小板综指：8623.09

投资建议

• 建议关注具有磷矿资源的公司：兴发集团、云天化、司尔特、新洋丰

风险提示

• 短期磷肥产能大幅下降
• 环保政策放松导致磷矿产量快速回升
• 大规模磷矿企业因价格上涨扩大生产

问题分析

问题一：磷矿石资源储量有限，是否已成为稀缺资源？

• 资源属性日益凸显：磷矿石难以回收利用，开采难度大，国内资源储量虽全球第二，但人均资源量偏低。
• 资源潜力尚存：国内磷矿资源查明率不足32%，探明储量约560亿吨，仍有较大开发潜力。
• 出口影响有限：磷矿石出口占比不足1%，但磷肥出口占全球市场20%以上，资源消耗仍可通过磷肥出口进行调节。

问题二：去产能与环保政策对磷矿行业影响有多大？

• 湖北省：因长江保护政策及产能整合，磷矿产量持续下降，预计长期维持低位。
• 贵州省：受“以渣定产”政策影响，磷矿产量短期内大幅下滑，但随着磷石膏处理能力提升，未来有望逐步回升。
• 云南省：受生态保护影响，磷矿产量小幅下调，但影响有限，未来将保持相对稳定。
• 四川省：九顶山自然保护区治理导致德阳市磷矿产量断崖式下跌，短期内难以恢复，产量长期低迷。

问题三：我国未来离磷矿石进口还有多远？

• 国内开采成本较低：相比进口磷矿，国内开采成本明显偏低，具备较强竞争力。
• 磷矿石贸易成本高：运输成本占磷矿石价格20%以上，削弱其贸易性价比。
• 磷肥贸易更具优势：磷肥出口需求旺盛，但国内磷肥生产成本偏高，进口磷矿石加工转出口成本过高，难以形成竞争优势。

问题四：磷矿石供需将如何变化？

• 短期供不应求：磷矿石产量下降幅度大于磷肥需求，价格高位运行。
• 长期需求平稳：磷肥市场集中度提升，需求小幅回落；精细化工领域发展，对磷矿需求稳中有升。
• 供给回升有限：鄂、贵、云、川四省磷矿产量下降，预计长期维持低位。

行业趋势与展望

• 供给持续偏紧：受政策影响，磷矿产量下降，短期内难以恢复，供给将持续趋紧。
• 需求保持稳定：磷肥市场整体平稳，磷酸行业逐步向高附加值产品发展，对磷矿需求稳中有升。
• 行业整合持续推进：磷矿行业集中度提升，资源向大型企业集中，行业将更加规范高效。

图表与数据支持

• 图表1：磷矿石位居磷产业链源头
• 图表2-5：全球磷矿资源分布与可开采年限
• 图表6-7：国内磷矿品位与分类
• 图表8-12：国内磷矿资源储量与出口情况
• 图表13-15：磷矿行业集中度与环保督查进展
• 图表16-34：各省市磷矿产量与生态保护红线分布
• 图表35-44：磷矿产量预测与磷矿石供需变化

结论

磷矿石行业在未来一段时间内将面临供给紧张的局面，尤其是鄂、贵、云、川四省的政策影响将长期存在。尽管国内磷矿资源有限，但通过技术进步与资源管理，短期内仍可满足需求，且磷矿石进口尚无明显迹象。投资建议关注具备磷矿资源的龙头企业，同时需警惕政策放松带来的风险。