20180129-中泰国际证券-2018年环保新能源行业投资策略_行业进入新阶段_港股迎来新思维_25页_1mb

2018年环保新能源行业投资策略总结

核心内容概述

2018年环保新能源行业投资策略指出，港股环保股在过去6个月表现落后于大市，主要由于政策方向未有显著变化、PPP监管主要针对央企、以及政府更注重污染源头治理。与此同时，新能源发电行业前景更为乐观，尤其在“污染减排”政策、非化石能源消费比重提升、弃风率下降和光伏电站容量持续上升等方面。

主要观点

1. 港股环保股表现落后大市的原因

• 政策未有变化：十九大提出“美丽中国”概念，但政策方向与之前无显著差异，未带来新的利好。
• PPP监管限制：政府加强PPP监管，但主要针对央企，对非国资委直辖的国企和民企影响不大。
• 污染源头治理：政府更重视源头治理，导致废物处理等下游企业商机减少。

2. 市场对环保股前景的乐观情绪

• “水十条”中期考核年可能带来商机，但港股已反映短期红利，长期效果有限。
• 危废处理行业前景良好，但港股危废股估值不具吸引力，尤其是光大绿色环保的市盈率与行业平均水平持平。

3. 新能源发电行业前景更好

• 政策导向明确，推动清洁能源发展。
• “污染减排”是政策重点，新能源发电行业是解决污染的重要手段。
• 十三五计划明确提高非化石能源消费比重，预期2020年非化石能源消费比重上升至15%。
• 弃风率持续下降，光伏电站容量不断上升，分布式电站发展迅速。

关键信息

1. 港股环保股表现

• 港股环保股6个月平均上升12.8%，低于H股指数的26.4%。
• 北控水务表现较差，而中国水务表现突出。

2. 新能源发电行业数据

• 非化石能源装机比重从2015年的35%上升至2020年的39%。
• 光伏电站并网容量年增长率分别为2014年43.3%、2015年58.8%、2016年80.8%。
• 分布式光伏电站容量增长迅速，2016年同比增长率达70.3%。

3. 公司估值

• 港股环保股2018年平均市盈率为11.7倍。
• 新能源发电行业估值更低，2018年平均市盈率为9.4倍。

4. 重点公司推荐

• 协鑫新能源（451 HK）

  • 主要全国性光伏发电商，装机容量增长迅速。
  • 采用轻资产模式，降低负债率。
  • 2018年预计每股盈利增长86.7%，目标价0.92港元，对应9.5倍市盈率。
  • 首次给予“买入”评级。

• 中国水务（855 HK）

  • 港股唯一专注城市供水业务的企业。
  • 改善透明度和出售非核心业务，提升公司价值。
  • 2018年预计每股盈利增长14.5%，目标价8.80港元，对应13.6倍市盈率。
  • 首次给予“增持”评级。

• 绿色动力环保（1330 HK）

  • 全国性垃圾发电商，正扩大业务。
  • A股上市可能推动港股股价。
  • 目前未给予评级。

风险提示

• 政策变化可能影响行业增长。
• 市场对环保股的估值可能继续承压。
• 新能源发电行业虽前景良好，但需关注技术发展和市场变化。

公司及行业评级定义

• 买入：预期公司表现良好，有较高增长潜力。
• 增持：公司有稳定增长，但短期估值可能不高。
• 未评级：公司表现尚不确定，需进一步观察。

重要声明

• 本报告基于市场分析和公司数据，仅供参考。
• 投资决策需结合个人风险承受能力和市场变化。