20240101-国盛证券-2024年电力行业投资策略_火_电重估_水_到渠成_核_力全开_41页_4mb

电力行业2024年投资策略总结

行情回顾
2023年初至2022年12月22日，公用事业（SW）板块跑赢沪深300指数12.02个百分点，位列全行业第11名，火电板块表现尤为亮眼，受益于煤价下行带来的盈利修复和容量电价政策的出台。水电与核电作为高股息红利资产，保持稳健增长；新能源则因电价风险和装机增长面临市场回调。

用电需求与电力供需

• 需求端：预计2023年全年全社会用电增速达6.5%，2024年有望增长至5.8%，电力弹性系数达1.16。电力负荷矛盾突出，尤其是冬季寒潮和极端天气下供需紧张地区增加至14个，煤电重启投建高潮，承担“压舱石”角色。
• 供给端：清洁能源装机占比提升，但新能源消纳问题加剧，火电需转型灵活性资源（深度调峰、爬坡调节），政策支持灵活性改造，“十四五”目标完成2亿千瓦存量机组改造。

电改与火电重估

• 2023年煤电容量电价政策落地，通过固定成本回收保障火电盈利，结合现货市场建设推进，火电周期属性弱化，回归公共事业价值。
• 推荐标的：华能国际、国电电力、皖能电力，以及灵活性改造龙头青达环保、华光环能。

水电板块

• 政策与基本面双驱动：厄尔尼诺事件预期带来来水改善，水电业绩修复；现金流稳定，ROE和分红率高，高股息红利特性显著。
• 推荐标的：长江电力、国投电力、华能水电、川投能源。

核电板块

• 行业加速重启，“十四五”后装机规模显著提升（2023年核准10台机组），电价市场化改革扩大盈利空间，建设成本下降提升分红率。
• 推荐标的：中国核（核电双寡头之一）、中国广核。

新能源板块

• 绿电交易与CCER重启激发环境溢价，产业链价格下行（硅料、组件）提振装机增长。
• 推荐标的：三峡能源、龙源电力，关注绿电运营商弹性。

投资建议与风险

• 主线：电力保供与新能源消纳。火电、水电、核电为核心配置。
• 风险点：煤价超预期上涨、新能源替代加速、电价改革节奏不及预期。

免责声明：具体投资建议需咨询专业机构，报告所示分析基于公开数据及政策文件，不构成买卖依据。

📌投资主线：火电容量电价+水电来水改善+核电成长，重点关注国企平台、灵活性改造标的及跨市场绿电交易机会。