2024年电力行业投资策略：“火”电重估，“水”到渠成，“核”力全开-20240101-国盛证券-41页_3mb

2024年电力行业投资策略总结

行业概况

电力行业需求持续增长，用电量预计2023年增速达6.5%，2024年预期5.8%，电力弹性系数约1.16。供需格局偏紧，新能源消纳问题凸显，煤电投资迎来高潮，电力体制改革深化推进。

关键驱动因素

• 电改加速：容量电价政策出台，保障火电固定成本回收，现货市场建设加快。
• 新能源扩张：风光装机快速提升，但消纳和电价风险挑战市场表现。
• 极端气候影响：厄尔尼诺事件推动水电来水改善，提升业绩。
• 电力保供需求：新能源占比上升，需增加灵活性资源如火电改造。

子行业分析

火电

• 现状：受益于煤价下行和容量电价政策，盈利修复起步，火电重估潜力显著。
• 主要挑战：电改推进力度不及预期风险。
• 推荐标的：国电电力、华能国际、华电国际等火电运营商；青达环保、华光环能等灵活性改造龙头。

水电

• 现状：来水改善预期增强，高股息红利资产属性突出，防御性强。
• 支撑因素：厄尔尼诺事件带来丰水年，市场化电价上涨。
• 推荐标的：长江电力、国投电力、华能水电、川投能源。

核电

• 现状：核准节奏加快，成本下降空间广阔，成高股息成长资产。
• 关键政策：核电审核重启，市场化交易提高电价弹性。
• 推荐标的：中国核电、中国广核。

新能源

• 挑战：组件价格下行支撑装机，但电价风险和消纳矛盾削弱回报；绿电交易提供溢价机会。
• 发展趋势：碳市场建设加速，CCER重启提供更多环境价值。
• 推荐标的：三峡能源、龙源电力；关注绿电运营商。

投资建议

重点推荐火电、水电和核电板块，围绕电力保供与新能源消纳两大主线。个股包括：

• 火电：皖能电力、申能股份、建投能源、华能国际、国电电力。
• 水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。
• 核电：中国核电、中国广核。
• 新能源：三峡能源、龙源电力。
  火电价值重估与水电高ROE是核心机会。

风险提示

• 原料价格（如煤价）超预期上涨。
• 项目建设进度延迟，政策推进力度不足。
• 电力体制改革政策不确定性影响盈利模式。