20171113-申万宏源-机械设备_动车组招标点评_铁总密集招标_轨交零部件业绩确定性高_4页_470kb

轨交行业回暖分析总结

核心内容

2017年11月13日发布的报告指出，中国铁路行业在2017年11月10日密集招标50列时速350公里“复兴号”长编组动车组，折合100列标准列。这一事件标志着轨交行业迎来确定性回暖，动车组招标量显著回升，带动轨交装备企业业绩改善。报告预计未来三年动车组年均招标量将维持在400标准列左右，轨交零部件板块将受益。

主要观点

1. 招标预期落地，行业回暖趋势明确

• 2017年11月10日铁总招标50列复兴号长编组动车组，折合100标准列，验证了2018年高新线通车预期带来的铺车需求。
• 2017年全年动车组招标量达311标准列，高于2016年的105标准列。
• 复兴号已招标225标准列，和谐号招标86标准列，合计招标量达311标准列。

2. 铁路投资传导机制明确

• 铁路建设周期约为5年，新开工项目数与5年后新通车里程呈正相关。
• 车辆、设备等招标基本早于新线通车半年，与铁路新开工项目数的传导时差约为5年。
• 2017年铁路计划投产新线2100公里，较2016年下降36%。受温州动车事故影响，2011/2012年新开工项目数大幅下降，导致2016/2017年新通车里程数下降。

3. 高通车里程带来高铺车需求

• 2018/2019/2020年铁路新通车里程预计分别为6400/8100/7900公里，其中高铁新通车里程预计为2105/2531/2455公里。
• 高通车里程将推动动车组招标量上升，预计未来三年年均招标量为400标准列左右。

4. 轨交零部件需求持续增长

• 复兴号的推广和提速调图将带动车载设备、门系统、连接器、电源、刹车片等细分领域需求。
• 检修高峰来临，2012年左右服役的动车组将进入四级/五级检修，设备更换需求增加。

关键信息

重点关注公司

• 中国中车：轨交装备绝对龙头，受益于动车组招标回暖。
• 康尼机电：轨交门系统龙头，受益于周期性回暖，同时布局5G技术。
• 永贵电器：轨交连接器龙头，毛利率高，业绩弹性大。
• 鼎汉技术：轨交电源领域优势企业，通过并购拓展空调与铁路信息化业务。
• 新宏泰：拟并购天宜上佳，轨交刹车片核心标的，业绩增长显著。

估值情况（2017年11月10日）

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场）、中性（与整体市场持平）、看淡（弱于整体市场）。
• 本报告采用沪深300指数作为基准，投资建议基于相对评级体系，需结合客户实际情况。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师周海晨、林桢，联系人薄娉婷。
• 报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，不构成投资建议。
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