20250320-东吴证券-爱美客-300896.SZ-2024年报点评_盈利水平保持高位_在研储备与海外并购保障长期增长_3页_433kb

爱美客 (300896) 2024年报点评总结

核心内容概述

爱美客在2024年实现了稳健的盈利增长，尽管面临宏观与行业环境的压力，但公司通过产品力与学术品牌营销策略，保持了收入与净利润的正增长。同时，公司积极布局国际化业务与在研管线，为未来增长提供保障。

主要观点

业绩表现

• 2024年业绩：公司全年实现营业总收入30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%；扣非归母净利润18.72亿元，同比增长2.20%。
• 第四季度表现：Q4营业总收入6.5亿元，同比下降7%；归母净利润3.72亿元，同比下降15.47%；扣非归母净利润3.41亿元，同比下降21.67%。整体业绩符合预期。

产品结构与增长动力

• 溶液类产品：以“嗨体”系列为主，实现销售收入17.44亿元，同比增长4.40%。
• 凝胶类产品：以“濡白天使”等产品为主，实现销售收入12.16亿元，同比增长5.01%。
• 营销策略：公司通过学术活动与数字化营销提高推广力度，截至2024年末，全轩课堂覆盖医生2.9万余名，推动行业良性发展与品牌影响力提升。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2024年销售毛利率为94.64%，净利率为64.66%。毛利率略有下降，但净利率基本稳定，整体盈利水平保持高位。
• 产品毛利率差异：溶液类产品毛利率93.76%，同比下降0.72个百分点；凝胶类产品毛利率97.98%，同比上升0.49个百分点，主要得益于高端产品增长与占比提升。

财务费用与费用率

• 费用率变化：2024年销售费用率10.93%，同比上升4.03个百分点；管理费用率4.82%，同比上升0.2个百分点；研发费用率17.88%，同比上升4.91个百分点；财务费用率-0.66%，同比上升1.07个百分点。
• 财务费用变化原因：财务费用率上升主要由于购买理财产品增加，收益计入投资收益与公允价值变动损益。

在研管线与国际化布局

• 在研产品：公司拥有11款III类医疗器械产品，同时在研产品包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液、透明质酸酶等，覆盖多个医美细分领域。
• 并购进展：2025年3月公告拟收购韩国再生医美企业REGENBiotech 85%股权，拓展再生材料产品线，加速国际化布局。

关键财务预测与估值

• 估值：2025-2027年对应当前市值的PE估值分别为28倍、25倍、23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 新产品研发或推广不及预期。

市场与基础数据

投资建议

公司凭借丰富的产品线与持续的研发投入，保持了较高的盈利水平，并通过收购韩国企业REGENBiotech加速国际化进程，为长期增长提供支撑。尽管短期业绩受到行业环境影响，但整体趋势积极，维持“买入”评级。

总结

爱美客在2024年保持稳健增长，产品力与营销策略有效推动业绩表现。公司在研管线丰富，国际化并购布局加速，未来增长潜力较大。尽管短期面临市场压力，但公司盈利能力和产品结构优势仍显著，投资价值较高。