农林牧渔行业2023年中报回顾暨下半年投资策略：畜禽景气分化，白鸡率先回暖-20230913-申万宏源-39页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业2023年中报回顾及下半年投资策略总结

核心内容概览

2023年上半年，农业行业整体业绩显著减亏，其中白羽肉鸡行业表现亮眼，而生猪养殖仍处于亏损状态。宠物食品、饲料业、种业等子行业也呈现出不同的趋势。行业整体呈现景气分化，部分企业已开始盈利复苏，但仍有部分行业面临较大压力。随着下半年的到来，行业投资逻辑将有所变化，需关注产能去化、需求复苏及政策变化等因素。

主要观点与关键信息

1. 农业行业整体业绩大幅减亏

2023年上半年：申万农业重点跟踪的38家农林牧渔上市公司累计实现归母净利润-89.10亿元，同比 +22.6%。
2023年Q2：农业行业整体业绩同比 -366.2%，环比 -19.9%，显示行业在二季度仍面临较大压力。
子行业表现：
- 禽养殖：业绩同比 +153.3%，是表现最好的子行业。
- 种业：业绩同比 +138.8%，受益于种鸡价格的高弹性。
- 生猪养殖：业绩同比 +22.9%，但行业景气低迷，仍处于亏损状态。
- 宠物：业绩同比 -12.5%，但Q2环比改善。
- 饲料业：业绩同比 +6.4%，但盈利承压。
- 动物保健：业绩同比 -23.7%，但疫苗收入增长。
- 农产品加工：业绩同比 -38.1%，表现最差。
- 种植业：业绩同比 -19.5%，需求疲软。
- 海洋养殖：业绩同比 -13.1%，表现不佳。

2. 生猪养殖行业分析

行业现状：
- 2023H1生猪养殖板块营收 +14.3%，但亏损仍在扩大。
- 全国外三元生猪均价为15.1元/kg，同比 +3.9%。
- 生猪出栏量继续增长，12家上市猪企合计出栏6406万头，同比 +16.9%。
- 养殖企业资产负债率上升，部分企业现金流压力明显。
投资建议：
- 关注出栏增速、现金储备、成本管控俱佳的优质猪企，如温氏股份、牧原股份、巨星农牧。
- 猪价短期上涨，但行业供给充足，预计Q3-Q4涨幅有限。

3. 白羽肉鸡行业分析

行业现状：
- 2023H1白羽肉鸡产业链各环节价格均有较好表现，父母代鸡苗价格同比 +151.8%，商品代鸡苗价格同比 +111.8%。
- 鸡苗与毛鸡供应量同比上升，但毛鸡价格同比 +11.3%，显示需求端回暖。
- 五家上市公司共实现营收162.2亿元，同比 +33.3%；归母净利润11.7亿元，同比 +265.3%。
投资建议：
- 重点推荐具备自给优势的父母代种鸡环节企业，如圣农发展、益生股份。
- 聚焦于深加工环节的企业面临成本压力，需关注其成本控制能力。

4. 黄羽肉鸡行业分析

行业现状：
- 产能持续去化，2023H1父母代种鸡存栏量同比 -3.56%，商品代雏鸡销售量创五年新低。
- 毛鸡价格继续下跌，同比 -2.0%。
- 两家上市公司合计亏损6.8亿元，同比 -349.3%。
投资建议：
- 布局季节性盈利改善，如立华股份、湘佳股份。

5. 饲料行业分析

行业现状：
- 2023H1全国工业饲料产量 +7.0%，但饲料价格维持高位。
- 饲料原料如玉米、豆粕价格同比上涨，导致饲料企业盈利承压。
- 五家上市公司合计实现营收912.7亿元，同比 +14.7%；归母净利润2.4亿元，同比 -56.95%。
投资建议：
- 关注行业头部企业市占率提升的确定性，如海大集团。

6. 动物保健行业分析

行业现状：
- 2023H1动物保健板块合计营收69.4亿元，同比 +3.3%；归母净利润10.5亿元，同比 +22.8%。
- 疫苗收入增长，毛利率回升。
投资建议：
- 关注非洲猪瘟疫苗商业化进程，如生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物。

7. 宠物食品行业分析

行业现状：
- 2023H1宠物食品板块营收 +3.65%，但归母净利润 -12.49%。
- 佩蒂股份业绩大幅下滑，中宠股份、乖宝宠物业绩增长。
- 2023Q2宠物食品行业业绩环比改善，乖宝宠物营收 +41.6%，净利润 +214%。
投资建议：
- 关注乖宝宠物、中宠股份，其国内业务表现强劲。

8. 种业行业分析

行业现状：
- 2023H1种业板块营收 +18.9%，但归母净利润 -0.33亿元，同比 +76.7%。
- 制种成本上升，影响当期业绩。
- 转基因商业化进程加快，试点范围扩大。
投资建议：
- 关注转基因性状企业如大北农，以及玉米种子企业如隆平高科、登海种业。

9. 食用菌行业分析

行业现状：
- 金针菇价格回暖，带动食用菌行业业绩底部回升。
- 2023H1食用菌行业归母净利润 +4.6亿元，同比显著改善。
投资建议：
- 关注金针菇价格走势及食用菌企业盈利改善。

风险提示

畜禽价格大幅下跌
上市公司实际出栏量不及预期
农产品价格大幅波动

投资策略总结

生猪养殖：左侧布局，关注优质猪企，如温氏股份、牧原股份、巨星农牧。
白羽肉鸡：关注周期反转节奏，重点推荐父母代种鸡环节企业，如圣农发展、益生股份。
黄羽肉鸡：布局季节性盈利改善，关注立华股份、湘佳股份。
饲料：关注行业头部企业市占率提升，如海大集团。
动物保健：关注非洲猪瘟疫苗商业化进程，如生物股份、中牧股份、普莱柯、科前生物。
宠物食品：关注乖宝宠物、中宠股份，其国内业务表现强劲。
种业：关注转基因商业化推广，如隆平高科、登海种业、大北农。
食用菌：关注金针菇价格回暖带来的盈利改善，如相关上市公司。

其他关键信息

2023H1白羽肉鸡祖代种鸡更新量同比 +13.3%，父母代种鸡存栏量同比 +11.8%。
黄羽肉鸡产能去化至2018年后最低水平，父母代种鸡存栏量同比 -3.56%。
饲料原料价格高位拉高饲料价格，行业盈利承压。
动物保健板块疫苗收入增长，毛利率回升。
宠物食品行业海外业务逐季改善，国内业务维持高增。
转基因商业化进程加快，行业集中度有望提升。

有别于大众的认识

生猪养殖产能去化并非平稳过程，可能受疫病、环保政策等影响加速。
白羽肉鸡消费端韧性较强，需求复苏推动行业景气度回暖。
饲料行业底部已现，关注头部企业市占率提升趋势。
非洲猪瘟疫苗商业化进程加快，带来市场扩容机遇。

总结

2023年上半年，农业行业整体业绩大幅减亏，白羽肉鸡行业表现突出，而生猪养殖仍处于亏损状态。各子行业表现分化，需关注其具体发展趋势与投资机会。下半年投资逻辑将转向优质猪企左侧布局、白鸡周期反转、黄鸡季节性盈利改善、饲料行业底部回暖、动保疫苗商业化、宠物食品品牌化发展、转基因商业化进程等。建议投资者根据行业趋势及公司基本面，选择具备成长性和盈利改善潜力的企业进行投资。

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