20150504-广发证券-钢铁行业_2015年5月份月报-供需环比改善_盈利将持续好转_重申推荐钢铁股_28页_2mb

钢铁行业2015年5月份月报总结

核心观点

• 供需环比改善：2015年一季度粗钢产量连续三个月负增长，且降幅扩大，但5月份国内需求将明显好转。
• 钢材出口增长：一季度钢材出口同比大幅增长41%，超出市场预期，显示出口形势持续改善。
• 钢价与矿价上涨预期：预计5月份钢价上涨为主，涨幅在10%以内；矿价涨幅在15%以内。
• 盈利改善：5月份钢铁行业盈利将环比明显改善，行业基本面持续好转。
• 投资建议：维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利确定性高、估值低、流动性好的细分领域龙头以及国企改革、“一带一路”等主题性投资机会。

广发钢铁2015年5月份投资组合

广发钢铁5月份投资组合包括以下公司，各占20%：

• 宝钢股份
• 大冶特钢
• 久立特材
• 常宝股份
• 八一钢铁

钢铁基本面重点指标变化判断

• 下游需求改善：4月份下游开工率回升，钢厂库存压力缓解，钢价延续跌势但跌势趋缓。
• 库存下降：重点钢企库存增速趋缓，钢材社会库存明显下降。
• 上海市场线螺采购量上涨：4月上海市场终端线螺采购量环比大涨，显示终端需求回暖。
• 供需改善预期：5月份下游需求有望继续好转，供需形势将持续改善。
• 钢价与矿价上涨预期：5月份钢价和矿价预计以上涨为主，涨幅在10%以内和15%以内。

固定资产投资与工业增加值

• 固定资产投资增速放缓：1-3月固定资产投资完成额同比增长13.50%，环比下降0.40个百分点。
• 基建投资增速上升：1-3月基建投资同比增速为22.83%，环比上升2.04个百分点，显示“一带一路”等政策对钢需的提振。
• 房地产投资增速下降：1-3月房地产开发投资同比增长8.50%，环比下降1.90个百分点，但政府扶持政策或缓解下行压力。
• 工业增加值微幅下降：1-3月工业增加值同比增长6.40%，环比下降0.40个百分点，显示经济下行压力仍存。

社会融资与货币供应

• 社会融资规模回落：3月社会融资规模为1.18万亿元，同比回落43.56%，环比回落88.43个百分点。
• M2增速下降：3月M2余额同比增长11.60%，环比下降0.90个百分点；M1余额同比增长2.90%，环比下降2.70个百分点。
• 货币政策宽松：宏观经济融资需求持续震荡，通缩压力不减，货币政策预计保持宽松。

中采PMI指数

• PMI指数持平：4月制造业PMI指数为50.10%，与上月持平，制造业发展压力有所缓解。
• 生产指数回升：4月生产指数为52.60%，环比回升0.5个百分点，显示生产活动回暖。
• 新出口订单指数下降：新出口订单指数为48.10%，环比下降0.2个百分点，显示外需复苏仍不乐观。
• 库存压力持续：产成品库存指数为48.00%，原材料库存指数为48.20%，均处于枯荣线下，库存压力仍大。
• 原材料价格回升：购进价格指数大幅上升，采购量指数有所上升，显示原材料价格降幅收窄。

钢铁行业供需与库存情况

• 3月粗钢产量小幅下降：粗钢产量同比下降1.09%，钢材产量同比增长2.82%，显示钢材需求回暖。
• 钢材出口大幅增加：3月钢材出口量同比上升13.88%，显示出口形势好转。
• 库存下降明显：4月重点钢企库存增速趋缓，钢材社会库存降幅明显，显示供需矛盾缓解。
• 消费旺季带动需求：4月消费旺季到来，下游开工增加，带动钢材需求回升。

钢铁相关下游行业数据

• 房地产投资放缓：1-3月房地产开发投资同比增长8.50%，环比下降1.90个百分点。
• 房地产销售回暖：商品房销售面积和销售额累计同比增速大幅回升，政策利好效应显现。
• 工程机械产量回升：挖掘机、混凝土机产量累计增速有所回升，起重机产量增速大幅回落。
• 普通机械产量下降：金属切削机床、数控金属切削机床、金属成形机床产量累计增速持续下降。
• 工业锅炉产量回升：工业锅炉产量累计增速大幅回升，显示部分行业需求回暖。
• 铁路设备产量变化：铁路机车产量累计增速大幅下降，铁路客车产量累计增速有所上升。
• 汽车行业表现：汽车产销量累计同比增速有所下滑，但3月当月增速大幅回升。
• 家电行业表现：电冰箱产量累计增速大幅下滑，洗衣机产量小幅下降，空调产量累计增速回升。

铁矿石市场分析

• 铁矿石进口量回升：1-3月铁矿砂累计进口量同比增长2.28%，环比上升3.30个百分点。
• 进口矿港口库存下降：3月进口矿港口库存下降，显示需求回暖。
• 铁矿石过剩压力缓解：3月铁矿石过剩量环比大幅下降，显示市场供需改善。
• 进口矿价格优势减弱：国产矿替代进口矿趋势明显，进口矿价格优势逐渐消失。

钢价与矿价动态

• 4月钢价震荡下跌：普钢价格动态涨跌幅在-4.97%至-1.20%之间，月度均价环比下跌-6.37%至-2.11%。
• 4月矿价下跌：内矿价格下跌6.46%，外矿价格上涨4.40%，月度均价环比分别下跌5.50%和10.17%。
• 5月价格走势预测：预计5月钢价和矿价以上涨为主，涨幅在10%以内和15%以内。

风险提示

• 地产需求下行：房地产投资增速放缓，可能对钢需形成压力。
• 钢材出口下滑：出口形势可能受到国际经济环境影响。
• 环保去产能不及预期：若去产能进度不及预期，可能影响供需平衡。
• 矿石巨头合谋操纵价格：矿价可能受到市场操纵影响，出现波动。

重点公司盈利预测

图表索引

• 图1：1-3月固定资产投资完成额累计增速继续放缓
• 图2：1-3月工业增加值累计增速小幅下降
• 图3：3月M1增速环比大幅回落，M2增速环比下降
• 图4：1-3月黑色金属固投完成额累计增速有所下降
• 图5：4月中采PMI指数与上月统计持平
• 图6：4月新订单指数与上月持平，新出口订单指数下降
• 图7：4月产成品库存小幅回落，原材料库存有所上升
• 图8：4月购进价格指数大幅上升，采购量指数上升
• 图9：3月粗钢日均产量小幅上升
• 图10：3月钢材产量同比大幅增长
• 图11：3月钢材月出口量同比大幅增加
• 图12：3月份粗钢月净出口量同比大幅增加
• 图13：3月粗钢月表观消费量同比持续下降
• 图14：1-3月粗钢累计表观消费量同比持续下降
• 图15：大中型钢企钢材旬库存上升
• 图16：钢材社会库存降幅明显（单位：万吨）
• 图17：上海钢材市场终端线螺4月采购量月度环比大涨
• 图18：1-3月房地产开发投资累计增速继续放缓
• 图19：施工、新开工面积增速均有所下降
• 图20：施工、新开工面积当月增速有所回升
• 图21：商品房销售面积和销售额累计增速大幅回升
• 图22：商品房销售面积当月增速上升，销售额回落
• 图23：1-3月挖掘机产量累计增速有所回升
• 图24：1-3月混凝土机产量累计增速有所回升
• 图25：1-3月金属切削机床产量累计增速持续下降
• 图26：1-3月数控金属切削机床产量累计增速持续下降
• 图27：1-3月金属成形机床产量累计增速持续下降
• 图28：1-3月工业锅炉产量累计增速大幅回升
• 图29：1-3月铁路机车产量累计增速持续大幅下降
• 图30：1-3月铁路客车产量累计增速有所上升
• 图31：1-3月汽车产销量累计同比增速有所下滑
• 图32：3月汽车产销量当月同比增速大幅回升
• 图33：1-3月家电累计产量同比增速涨跌互现
• 图34：3月家电当月产量同比增速涨跌互现
• 图35：1-3月铁矿石原矿累计产量同比增速大幅下降
• 图36：1-3月铁矿砂累计进口量同比增速有所回升
• 图37：1-3月铁矿石累计进口量占比有所回落
• 图38：3月铁矿石月进口量占比环比有所回落
• 图39：3月铁矿石过剩量环比大幅下降
• 图40：3月进口矿港口库存有所下降
• 图41：长材指数、扁平材指数跌势趋缓
• 图42：螺纹钢主力合约收盘价和结算价跌势趋缓
• 图43：螺纹钢月度含税均价（单位：元/吨）
• 图44：高线月度含税均价（单位：元/吨）
• 图45：热卷月度含税均价（单位：元/吨）
• 图46：中厚板月度含税均价（单位：元/吨）
• 图47：冷轧板月度含税均价（单位：元/吨）
• 图48：镀锌板月度含税均价（单位：元/吨）
• 图49：304/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）
• 图50：430/2B平板月度含税均价（单位：元/吨）
• 图51：国内铁精粉湿基月度均价（单位：元/吨）
• 图52：青岛港进口矿月度均价（单位：元/吨）
• 图53：印矿（63.5%）CFR月度均价（单位：美元/吨）
• 图54：新加坡交易所铁矿石掉期结算价（单位：美元/吨）
• 图55：主焦煤（邢台）月度含税均价（单位：元/吨）
• 图56：二级冶金焦（唐山）月度含税均价（单位：元/吨）
• 图57：废钢：6-8mm（唐山）月度均价（单位：元/吨）
• 图58：钢坯（唐山）月度均价（单位：元/吨）
• 图59：2015年一季度大中型钢企亏损有所改善
• 图60：2014年12月大中型钢企吨钢毛利同比下降

附注

• 数据来源：公司财务报表、Wind、国家统计局、海关总署、广发证券发展研究中心
• 本报告由广发证券发展研究中心发布，分析师：冯刚勇、李莎
• 投资建议：维持“买入”评级，重点推荐细分领域龙头及主题性投资机会