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总第3751期：港股市场与公司研究总结

大市分析

核心内容

• 美元指数：美元指数在3月5日升至三个月高点92，市场避险情绪持续升温。
• 港股走势：港股出现先低开后修复的行情，但短期震荡未结束。恒指下跌138点，国指下跌33点，整体市场气氛谨慎。
• 资金流向：低估值高股息的内银股和中资电讯股成为资金避风港，如工行和中移动。
• 交易数据：港股主板成交金额增加至2404亿港元，沽空金额为335.8亿港元，沽空比例13.97%。升跌股数比例为717:1286。
• 市场展望：预计恒指将继续向下发展，反弹阻力区在29500至29800点，若无法突破，可能进一步跌至28000点。

主要观点

• 市场整体处于调整阶段，操作上建议保持谨慎，不宜激进。
• 美国2月CPI数据和美联储议息会议将对市场产生重要影响。
• 高估值成长股面临较大调整压力，市场情绪脆弱。

公司研究

理文造纸（02314，买入）

• 业绩表现：2020年营业收入258.68亿港元，同比下跌4.7%；毛利57.48亿港元，同比增长12.9%；归母净利润35.24亿港元，同比增长8.9%。下半年净利润增长明显，达42%。
• 产品表现：包装纸吨净利为592港元，同比上涨14.5%；纸巾吨净利为546港元，同比下滑7.6%。
• 市场情况：包装纸板块收入下滑3.9%，纸巾业务表现稳定。
• 未来展望：预计2021-2023年收入分别为273亿、288亿和300亿港元；净利润分别为39亿、42亿和45亿港元。
• 目标价：上调至9.00港元，相当于2021年10倍PE和1.1倍PB。
• 风险因素：经济增长不及预期、政策风险、市场占有率下降、疫情持续影响。

澳门博彩控股（00880，买入）

• 业绩表现：2020年第四季度毛博彩收入24.3亿港元，环比增长157%；总净收入22.5亿港元，环比增长156%。EBITDA和净利润亏损有所收窄。
• 项目进展：「上葡京」项目预计在第二季度推出，目前等待政府部门检收和牌照。
• 市场影响：项目延后可能有助于减轻财务压力，提高宣传效果。
• 未来展望：预计2021年收入增长216.2%，2022年增长51.1%，2023年增长13.4%。
• 目标价：上调至13.06港元，基于2022年15倍EBITDA估值。
• 风险因素：经济增长不及预期、政策风险、市场占有率下降、疫情持续影响。

波音（BA，买入）

• 财务表现：2020年第四季度收入153亿美元，同比下降15%；经营亏损80亿美元，经营利润率为-52.6%。全年收入581.6亿美元，同比下降24%。
• 市场复苏：737 MAX恢复交付，航空市场将逐步复苏，预计需3年恢复至2019年水平。
• 业务动态：空间与防务业务为主要现金流来源，2021年收入增长38.51%。
• 目标价：上调至300.00美元，相当于2021年441.7倍市盈率。
• 风险因素：疫情持续影响、政策变化、市场竞争加剧。

关键信息汇总

大市分析

• 美元指数：创三个月新高，避险情绪升温。
• 港股表现：恒指下跌138点，国指下跌33点，短期震荡未结束。
• 资金流向：低估值高股息板块受资金青睐。
• 市场预期：市场谨慎，预计恒指将继续向下，反弹阻力区在29500至29800点。
• 关注点：美国CPI数据和美联储议息会议对市场有重要影响。

理文造纸

• 业绩：符合预期，下半年反弹明显。
• 产品：包装纸表现优于纸巾板块。
• 产能：2021年包装纸产能达688万吨，纸巾产能达89.5万吨。
• 目标价：上调至9.00港元，维持买入评级。
• 风险：经济增长、政策变化、疫情持续。

澳门博彩控股

• 业绩改善：2020年第四季度业绩继续改善。
• 项目进展：「上葡京」项目预计第二季度推出。
• 未来增长：项目将显著提升集团未来的增长和竞争优势。
• 目标价：上调至13.06港元，维持买入评级。
• 风险：经济增长、政策变化、疫情持续。

波音

• 复飞进展：737 MAX恢复交付，航空市场逐步复苏。
• 业务表现：空间与防务业务为主要现金流来源。
• 估值：使用自由现金流折现模型，设定WACC为10%。
• 目标价：上调至300.00美元，维持买入评级。
• 风险：疫情持续、政策变化、市场竞争。

公司估值与评级表

总结

• 市场趋势：美元指数上涨，港股短期震荡，市场避险情绪升温。
• 公司动态：理文造纸、澳门博彩控股和波音被买入，业绩符合预期或有显著改善。
• 投资建议：关注低估值高股息板块，波音和理文造纸有较强复苏预期。
• 风险提示：经济增长、政策变化、疫情持续等可能影响市场走势。