【中信建投】国防军工行业：多型空天装备首次亮相，关注部队列装与外贸签单

中国航展与军工行业分析总结

核心内容

多型空天装备首次亮相，关注部队列装与外贸签单

在第十五届中国航展上，歼20S、歼35A、歼15T、“昊龙”货运航天飞机等多型空天装备集中亮相，展现了我国在隐身装备和舰载战斗机领域的技术进步。本届航展吸引了47个国家和地区的1022家企业参展，境外展商数量同比增长104%，显示航展国际化水平显著提升。同时，低空经济和商业航天等新质生产力领域成为关注焦点，或将为军工板块带来新增长引擎。

估值回暖叠加周期重启，军工板块有望重拾升势

当前军工板块估值处于历史中位，且业绩增速和资金配置均处于底部区间，具备显著投资价值。随着“十四五”后期订单逐步下发，行业有望开启第二轮结构性复苏。此外，军贸出海和军工改革等方向也值得关注。

投资策略：固本培新，蓄势待发

建议围绕三条主线进行配置：

1. 传统军工装备产业：关注航发、船舶和航空航天等具备订单修复预期和业绩支撑的领域；
2. 新域新质装备产业：聚焦低成本、智能化和体系化的方向，如低成本精确制导弹药、无人系统和新一代智能化作战底座；
3. 新质生产力产业：关注商业航天、低空经济、大飞机和增材制造等市场空间广阔、成长性强、国产化率较低的行业。

主要观点

• 装备列装与订单增长：新机型亮相标志着新型装备即将进入批产列装周期，中国航发、航天科技集团、中航工业、中国商飞等企业国内外订单规模创新高。
• 军贸出海趋势明显：中国军贸产品在国际市场上的竞争优势不断提升，订单量和市占率有望快速提升。
• 军工改革持续推进：2023年军工企业资产整合和股权激励平稳推进，未来有望强化重点领域控制地位。
• 低空经济与商业航天崛起：低空经济创新联合体成立，推动产业发展；商业航天产业链逐步完善，卫星互联网应用广泛，军民市场空间广阔。
• 新域新质作战体系发展：低成本无人化和智能化是未来战争的重要趋势，相关装备如无人机、无人作战艇、精确制导弹药等将成为重点发展方向。
• 技术驱动产业升级：新器件（如MEMS陀螺仪）、新工艺（如3D打印）和新材料（如陶瓷基复合材料）正推动军工行业向更高效、更智能的方向发展。

关键信息

重点装备与成果

• 航空装备：歼20S、歼35A、歼15T等战机首次亮相，展示了我国在隐身装备和舰载战斗机领域的进步。
• 航天成果：嫦娥六号返回舱、月球背面月壤样品、可重复使用火箭发动机YF-209等重大成果展出，推动我国航天技术向更高层次发展。
• 无人系统：如“虎鲸号”无人作战艇、多款无人机等，展示了现代战争向无人化方向发展的趋势。

企业订单与业绩

• 中国航发签署1500余台通航动力产品意向采购合同，总金额超100亿元。
• 航天科技集团签约金额近600亿元，覆盖宇航、防务和航天技术应用等多个领域。
• 中国商飞斩获280架民机订单，包括AS700载人飞艇和C919、C909等大飞机订单。

行业趋势与市场前景

• 传统军工：航发、船舶和航空航天产业具备稳定需求，关注订单修复和业绩支撑。
• 新域新质：无人系统、低成本精确制导弹药和新一代智能化作战底座是智能战争的重要发展方向。
• 新质生产力：商业航天、低空经济、大飞机和增材制造等产业具备广阔市场空间，国产化率较低，成长性强。

推荐标的

市场表现

• 板块指数：2024年初至今，中证军工指数上涨11.96%，跑赢上证综指。
• 个股表现：部分个股如中科星图、中国卫通、燕东微等表现突出，年涨幅超过200%。
• 军工基金：军工主题基金整体表现分化，部分基金如富国中证军工表现较好，但也有基金出现小幅下跌。

风险与挑战

• 国际局势：中美关系复杂，全球军贸呈现周期波动趋势。
• 技术瓶颈：航发、新材料等核心技术仍需突破，影响行业增长。
• 政策与市场变化：低空经济和商业航天政策支持力度较大，但需关注市场接受度和应用场景拓展。

未来展望

• 军贸出海：中国军贸产品在国际市场竞争力提升，未来有望实现更高市占率。
• 军工改革：资产整合和股权激励持续推进，有助于提升企业运营效率。
• 新质生产力：低空经济、商业航天、大飞机和增材制造等产业有望成为未来军工增长的重要引擎。

总结

本届中国航展不仅展示了我国在空天装备领域的最新成果，还凸显了军工行业在传统装备和新质生产力方面的双重增长潜力。随着“十四五”后期订单逐步下发，军工板块有望开启新一轮结构性复苏。建议投资者关注传统军工装备产业、新域新质装备和新质生产力领域的核心企业，特别是具备技术优势和订单支撑的央国企龙头，把握行业发展机遇。