20130924-兴业证券-通信设备_企业盈利持续改善_静待投资催化加速_16页_684kb

通信设备行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第二季度通信设备行业的财务表现与市场前景，指出行业整体盈利持续改善，但营收仍处于疲软状态。报告重点推荐了中兴通讯、烽火通信、中天科技、日海通讯、数码视讯、海能达、东方通信、中恒电气等公司，并对各子行业进行了详细分析。

主要观点

• 行业整体表现：2013年第二季度，通信设备行业营收疲软，但毛利率开始企稳，费用率有所上升但费用规模下降，净利润环比扭亏为盈，盈利能力持续回升。
• 电信设备领域：主设备收入下滑但毛利率提升，光通信营收稳定，无线设备和网络优化表现不佳，但盈利改善迹象明显。
• 非电信设备领域：广电设备、专网通信、北斗导航行业需求低迷，但部分企业通过兼并收购实现了增长。
• 行业展望：随着4G建设和“宽带中国”战略推进，预计下半年行业需求将好转，盈利水平进一步提升，尤其是主设备、光通信和无线设备板块。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，重点推荐电信设备领域和非电信领域中细分行业龙头公司。

关键信息

营业收入

• 电信设备：2013年2季度同比下滑8.0%，反映电信行业投资低迷，4G投资尚未全面启动。
• 非电信设备：广电设备、专网通信、北斗导航需求增速缓慢，部分企业通过收购兼并实现快速增长。
• 子行业表现：
  • 主设备：中兴通讯营收大幅下滑18.9%，但毛利率上升。
  • 光通信：同比增长20.8%，行业需求相对景气。
  • 网络优化：同比下滑6.4%，表现持续低迷。
  • 无线设备：同比增长5.0%，但增长疲软。
  • 广电设备：同比下降1.7%，三网融合推进缓慢。
  • 专网通信：同比增长12.5%，部分企业因并表增长显著。
  • 北斗导航：同比增长15.9%，主要受并购影响。

毛利率

• 行业毛利率同比上升1.1个百分点，环比上升0.9个百分点，开始企稳。
• 主设备毛利率提升3.2个百分点，光通信、网络优化、无线设备毛利率下降，但相对稳定。

费用率

• 三项费用率同比上升1.4个百分点，但费用规模下降。
• 主设备费用率上升3.1个百分点，光通信费用率下降0.5个百分点，网络优化、无线设备费用率上升。
• 广电设备费用率上升3.2个百分点，专网通信和北斗费用率略有下降。

净利润

• 行业归属母公司净利润同比下滑17%，但环比扭亏为盈，反映盈利开始好转。
• 主设备扭亏为盈，同比增长11%；光通信同比增长4.4%；无线设备和网络优化仍处于亏损状态。

扣非后净利润

• 行业扣非后净利润同比下滑28.4%，但2季度开始扭亏为盈。
• 主设备扭亏为盈，光通信扭亏为盈，其他子行业波动较大。

ROE

• ROE环比三个季度不断提升，盈利能力呈回升迹象。
• 主设备、光通信、专网通信、北斗导航ROE环比提升，网络优化ROE下降。

行业展望与投资建议

行业展望

1. 电信领域：预计下半年运营商资本开支启动，4G和宽带中国战略将推动行业需求好转，主设备、光通信、无线设备盈利有望进一步提升。
2. 非电信领域：广电设备、专网通信、北斗导航未来有较大发展空间，但目前需求仍低迷。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯、中天科技、烽火通信、日海通讯、数码视讯、海能达、东方通信、中恒电气。
• 建议关注：星网锐捷。

风险提示

• 运营商资本开支不达预期：可能影响行业需求及盈利。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率下降。