20130902-招商证券-人在旅途_目标期限型FOF探秘_28页_978kb

目标期限型FOF专题报告总结

核心内容

目标期限型FOF是一种以生命周期为出发点的基金产品，其主要目标是通过合理的大类资产配置，为投资者的退休生活提供财富保障。与普通FOF不同，目标期限型FOF强调根据投资者的预选退休日期，动态调整股票和债券等资产的比例，从而实现风险与收益的平衡。这种产品在美国已经发展成熟，成为养老投资的重要工具，而在中国仍处于起步阶段。

主要观点

1. 目标期限型FOF的投资目标
   目标期限型FOF的投资目标是“为退休生活提供财富保障”，强调在投资过程中逐步降低风险，适应不同年龄段投资者的风险承受能力。

2. 资产配置路径（Glide Path）
   资产配置路径是目标期限型FOF的核心投资策略，描述了不同阶段的大类资产配比变化。通常，初期配置较进取（股票比例高），后期逐步转向保守（债券比例高）。

3. 产品类型与结构
   目标期限型FOF可根据结构、子基金类型、资产配置路径等进行分类。其中，内部FOF由于成本低、信息透明、管理灵活，成为主流形式。

4. 美国市场发展现状

   • 产品数量和资产规模迅速增长，成为FOF市场的重要组成部分。
   • 被动型产品逐渐崛起，与主动型产品差距缩小。
   • 费用支出比率逐年下降，市场集中度较高，富达、先锋、罗派斯基等公司占据主导地位。

5. 富达自由基金案例
   富达自由系列基金是目标期限型FOF的代表，具有全球配置、主动管理为主、资产配置路径多样化等特点。其股票仓位较低，市场风险较小，但长寿风险较高。

6. 中国市场的发展前景

   • 目前国内目标期限基金数量较少，且尚未出现公募形式的目标期限型FOF。
   • 随着老龄化加剧和养老需求增长，目标期限型FOF具有广阔的发展空间。
   • 基金公司可通过内部FOF形式切入市场，逐步扩展产品线，实现从专户到公募的转型。

关键信息

一、目标期限型FOF简介

• 定义：以基金为投资标的的基金，根据投资者的退休日期自动调整资产配置。
• 特点：
  • 多元化配置，避免极端化；
  • 自动调整大类资产配比；
  • 随着退休日期临近，风险承受能力下降，投资组合趋于保守。
• 分类：
  1. 按结构：内部FOF（封闭结构）和外部FOF。
  2. 按子基金投资方式：主动型和被动型，部分为混合型。
  3. 按资产配置路径：到达型（退休后不再调整）和经过型（退休后仍调整）。

二、美国目标期限型FOF现状

• 产品数量与规模：2012年净资金流入超过500亿美元，总资产规模超过4800亿美元。
• 趋势：
  • 被动型产品增长迅速，逐渐与主动型产品竞争；
  • 费用支出比率逐年下降；
  • 市场高度集中，富达、先锋、罗派斯基三大公司占据92.5%的市场份额。
• 产品结构：以内部FOF为主，具有成本低、管理灵活等优势。

三、海外经验：富达自由基金

• 目标期限匹配：产品线覆盖从20年到50年，适合不同年龄段的投资者。
• 投资标的：全球化配置，涵盖境内与境外股票、债券、商品等。
• 资产配置策略：根据目标日期调整股票与债券比例，初期配置进取，后期配置保守。
• 投资业绩：富达自由基金的市场风险较低，但长寿风险较高，适合风险承受能力较低的投资者。

四、对我国的借鉴

• 国内现状：目前仅有汇丰晋信2016、汇丰晋信2026和大成财富管理2020三只生命周期基金，资产规模总计约77.8亿元。
• 发展建议：
  • 从内到外：先以内部FOF形式开发，降低成本，提高透明度；
  • 从少到多：初期推出少量产品，逐步扩展；
  • 从专户到公募：先发展企业年金等专户产品，再向公募市场拓展；
  • 全球化、多样化配置：通过纳入QDII等产品，实现全球资产配置，提升风险调整后的收益。

五、结语

目标期限型FOF作为养老投资的重要工具，具有良好的发展前景。中国基金公司可借鉴美国经验，从内部FOF入手，逐步完善产品线，满足不同投资者的养老需求。同时，投资者应根据自身风险偏好和储蓄能力，选择适合自己的目标期限型FOF产品。

图表要点

• 图1：目标期限型FOF的资产配比随时间逐渐保守。
• 图2：目标期限型FOF的分类，包括结构、子基金类型和配置路径。
• 图3：到达型与经过型资产配置路径的差异。
• 图4：美国目标期限基金规模增长趋势。
• 图5：主动型产品市场占比逐年下降。
• 图6：目标期限基金费用支出比率逐年下降。
• 图7：富达自由基金的资产配置路径。
• 图8：富达自由基金的实际投资组合。
• 图9：富达自由基金过去6年的年度收益比较。
• 图10：富达自由2030基金的历史业绩分析。
• 表1：不同目标期限基金的股票占比差异显著。
• 表2：美国不同类别目标期限型FOF的平均股票仓位。
• 表3：美国目标期限基金市场高度集中。
• 表4：富达自由基金的目标期限匹配。
• 表5：富达自由基金当前子基金构成。
• 表6：富达自由基金的真实投资组合。
• 表7：富达自由基金与行业均值的股票仓位比较。
• 表8：不同目标期限基金的市场与长寿风险比较。
• 表9：国内现有生命周期基金概况。
• 表10：富达（香港）“储蓄易”基金系列的资产配置路径。
• 附表1：美国三大目标期限基金公司对比。
• 附表2：国内基金管理公司产品线统计。

总结

目标期限型FOF是一种结合生命周期与资产配置策略的养老投资工具，其核心在于根据投资者的退休日期动态调整资产配置。在美国，该产品已发展成熟，成为养老基金的重要组成部分，而在中国仍处于初期阶段。基金公司可借鉴海外经验，通过内部FOF形式切入市场，逐步拓展产品线，实现从专户到公募的转型，并通过全球化、多样化配置提升产品竞争力。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，选择合适的目标期限型FOF产品。