20160503-华泰证券-海外宏观周报第39期_四月回顾_联储维持鸽派_大宗商品狂欢_14页_982kb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容概述

2016年4月全球宏观市场呈现显著波动，主要受到美联储货币政策、日本央行决策以及大宗商品走势的影响。全球股市在美联储维持鸽派立场后出现震荡，而大宗商品则在美元走弱的背景下持续上涨，黄金、白银和原油成为市场关注的焦点。与此同时，日元因日本央行未采取进一步宽松措施而大幅升值，美元指数则下跌至八个月低位，逼近105警戒线。此外，美国一季度GDP增长不及预期，但市场仍预期其将进入“小周期”模式，即一季度走弱，二季度反弹。

主要观点

• 美联储政策：4月议息会议维持利率不变，删除“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”的措辞，表明联储对全球环境的担忧有所缓解，但对通胀和经济复苏的持续性仍持谨慎态度。市场对6月加息的预期尚未形成，因此联储可能在9月加息。

• 日本央行决策：日本央行维持现有货币政策不变，未采取进一步宽松措施，导致日元大幅升值，市场情绪波动。尽管如此，日本央行仍表示宽松政策无限制，强调其将继续推进通胀目标。

• 美元走势：美元指数因美联储鸽派立场和日元升值而下跌，但预计下半年可能重新升值。美元净多头持仓持续缩减，市场对美元的看空情绪仍占主导。

• 大宗商品市场：各品类大宗商品在低基数基础上持续上涨，呈现轮动特征。黄金、白银和原油成为近期上涨主力，金银比、金油比价回落。国内交易所采取措施抑制投机，部分商品由涨转跌，但多数已抹平半年至一年跌幅。

• 经济数据表现：美国一季度GDP环比折年增速仅为0.5%，远低于预期，但市场预期其将进入“小周期”模式。德国IFO商业景气指数和综合PMI表现稳健，欧元区经济数据则显示增长乏力。

关键信息

海外宏观

• 美联储：4月会议维持利率不变，未暗示6月加息，鹰派信号不足，市场对6月加息概率保持在20%左右。
• 日本央行：维持货币政策不变，未扩大ETF购买规模，导致日元升值，市场情绪震荡。
• 欧洲央行：强调政策正在奏效，未考虑“直升机式撒钱”，对欧元升值表示担忧。
• 美国经济：一季度GDP走弱，主要由投资拖累，但净出口有所好转，预计二季度将有所反弹。

大宗商品

• 走势：黄金、白银、原油等商品价格持续上涨，金银比、金油比价回落。
• 供给削减：部分地区原油减产、中国煤炭钢铁产能去化，推动新均衡形成。
• 投机因素：国内交易所商品价格部分由投机资金推动，但市场对基本面支撑的预期增强。

外汇市场

• 美元兑日元：因联储和日央行政策影响，美元兑日元下跌至106，逼近105警戒线。
• 美元兑欧元：欧元区经济增长良好，欧元对美元升值。
• 人民币：受美元走软影响，人民币小幅升值，但长期走势仍取决于中国经济前景。

数据与图表

• 图表1：全球股市震荡，联储不加息提振市场。
• 图表2：风险指标走高，原油价格回落。
• 图表3：美国GDP各分项拉动情况，显示投资拖累。
• 图表4：主要货币对美元走势（日环比）。
• 图表5：主要货币对美元走势（周环比）。
• 图表6：人民币即期与美元指数走势。
• 图表7：离岸在岸人民币差价。
• 图表8：美国一季度GDP增速不及预期。
• 图表9：核心PCE物价指数未显现出过热迹象。
• 图表10：联储加息概率维持不变。
• 图表11：国债市场对加息信心不足，短长端收益率同步下跌。
• 图表12：美元指数净多头持仓缩减。
• 图表13：美元对日元、欧元贬值。
• 图表14：美元指数高点与美国实体经济占比相关。
• 图表15：黄金/原油比价回落。
• 图表16：黄金/白银比价回调。
• 图表17：白银、原油、铁矿石跑赢黄金。

下周数据展望

• 日本：货币基础同比、服务业和综合PMI数据将发布。
• 韩国：CPI同比数据将发布。
• 美国：ISM制造业、ADP就业人数、工厂订单、首次失业人数、失业率、非农私企就业人数等数据将发布。
• 欧洲：零售总额、零售销售额、PPI等数据将发布。
• 澳大利亚：AIG制造业表现指数、零售总额等数据将发布。

风险提示

• 本文所涉及的大类资产价格走势仅作市场分析，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况和公司/行业研究进行决策。
• 市场存在不确定性，投资需谨慎。