20250907-华联期货-铜周报_美国降息预期增加_铜价偏强_34页_1mb

华联期货铜周报总结

核心内容

本周铜价偏强运行，主要受美国降息预期增强及国内需求韧性支撑。尽管全球铜矿供应增长乏力，但新能源、电力等下游需求保持增长，推动铜价维持震荡上行或强势震荡的格局。

主要观点

• 宏观因素：美国8月非农就业人数仅增加2.2万，失业率升至4.3%，创近4年新高，市场预期美联储将在9月中旬降息，降息周期或将开启。
• 供应端：全球铜矿产能虽持续扩张，但增速低于产量增速，导致产能利用率下降。国内铜矿供应紧张，加工费低迷，部分冶炼厂可能因亏损而减产或检修。
• 需求端：进入“金九银十”传统旺季，下游需求有望逐步回暖。新能源汽车、光伏、风电等绿色需求增长显著，对铜消费形成支撑。
• 库存情况：LME及国内社会库存小幅上升，但国内库存仍处于长期低位，显示国内需求韧性较强。

关键信息

1. 期现市场

• 国内期现货价格：图示显示国内期现货价格走势。
• 上海平水铜升贴水：图示显示升贴水变化，反映市场对现货的贴水情况。
• 沪伦比价：图示显示沪伦比价走势，反映中国与伦敦铜价关系。
• LME库存：截至2025年9月4日，LME库存为15.86万吨，创近年同期新高。
• 纽约市场铜库存：上升至30.53万吨，显示全球铜库存压力。

2. 供给及库存

• 全球铜资源分布：智利以21.3%的储量占比居首，澳大利亚、秘鲁、俄罗斯分别排名第二至第四。
• 全球铜矿资本开支：长期资本开支压制增量，老矿品位下滑、地缘风险上升导致稳产压力大。
• 全球铜矿产量预测：2025年预计增长约3.5%，但增速低于历史水平，2028年后增速明显下降。
• 中国铜精矿进口：2025年7月进口256万吨，同比微增0.2%；1-7月累计进口1731.4万吨，同比增8%。
• 中国铜精矿港口库存：2025年第36周为56万吨，显示供应压力持续。
• 中国电解铜产量：2025年7月产量117.43万吨，同比增长14.21%；1-7月累计产量853.73万吨。
• 中国电解铜进口：2025年7月进口33.60万吨，同比增12.05%；1-7月累计进口311万吨，同比下降2.6%。
• 中国电解铜出口：2025年7月出口19.08万吨，同比增长35.4%；1-7月累计出口93.40万吨，同比增长10.0%。
• 废铜进口及价差：2025年7月进口19.01万吨，同比下降2.36%；广东市场精废价差为1563元/吨，与合理价差持平。
• 中国电解铜供需：2025年电解铜表观消费量预计1557万吨，同比增长1.5%；实际消费量预计1549万吨，同比增长1.91%。

3. 初加工及终端市场

• 铜材产量：2025年1-7月累计产量1423.7万吨，同比增长9.4%。
• 电力需求：2025年1-7月全国电网投资完成额3315亿元，同比增长12.5%；电源工程投资完成额4288亿元，同比增长3.4%。
• 房地产需求：2024年房地产开发投资累计10.02万亿元，同比下降10.6%；2025年1-7月房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%。
• 汽车行业：2025年1-7月汽车产销量分别为1823.5万辆和1826.9万辆，同比增长12.7%和12%；新能源汽车渗透率已达45%。
• 新能源汽车需求：2025年新能源汽车销量预计占新车总销量的45%，预计2025年全球新能源汽车销量达2500万辆，占全球汽车销量25%。
• 新能源用铜量：预计2025年全球新能源（电动车、充电桩）耗铜量将达188.2万吨，占全球铜需求6.7%，预计2030年将增长至14.3%。
• 光伏与风电需求：2025年1-7月太阳能新增装机容量同比增长50.8%，风电新增装机容量同比增长22.1%。

4. 供需平衡表及产业链结构

• 全球精炼铜供需平衡：2025年全球精炼铜产量预计2806.8万吨，消费量2787.5万吨，供应过剩19.3万吨。
• 中国铜供需平衡：2025年电解铜实际消费量预计1549万吨，同比增长1.91%；净进口预计300万吨，同比下降8.54%。
• 产业链结构图：展示铜矿开采、冶炼、加工、终端消费等环节。

总结

铜价在宏观降息预期和国内需求韧性支撑下偏强运行。全球铜矿供应增长乏力，产能利用率下降，国内铜矿加工费低迷，部分冶炼厂或将减产。新能源、电力等下游需求持续增长，尤其是新能源汽车和光伏、风电领域，预计未来几年绿色需求将成为铜消费的重要驱动力。尽管库存小幅上升，但国内库存仍处于低位，显示需求强劲。预计铜价后期将维持震荡上行或强势震荡，建议中线继续滚动做多，沪铜2511参考支撑位78000元/吨。