20250907-华联期货-宏观周报_美国年内降息节奏加速_央行连续增持黄金_97页_4mb

华联期货宏观周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2025年8月中国及美国宏观经济数据，分析了制造业、非制造业、工业、服务业等关键领域的表现，同时关注了央行增持黄金的趋势及美联储的降息预期。

主要观点及策略

中国制造业

• PMI指数：2025年8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，表明制造业景气水平有所改善，但仍处于下行趋势。
• 生产指数：生产指数为50.8%，高于临界点，显示制造业生产持续扩张。
• 新订单指数：新订单指数为49.5%，略增0.1个百分点，市场需求有所回暖。
• 行业分化：医药、计算机通信电子设备等行业表现较好，而纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及制品等行业仍显不足。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.3%和49.1%，连续三个月回升，表明反内卷持续发酵，价格有所回升。

美国制造业

• ISM制造业指数：2025年8月为48.7，低于临界点，表明制造业整体处于收缩区间。
• 新订单指数：新订单指数为51.4，为今年年初以来首次扩张，涨幅较大。
• 产出指数：产出指数下滑至47.8，三个月来首次跌入收缩区间。
• 价格波动：物价支付指数为63.7%，虽处于高位，但已降至2月以来最低，显示关税引发的价格波动正在减退。

非农就业与失业率

• 非农就业：8月新增2.2万个岗位，低于预期，显示美国整体需求疲软。
• 失业率：升至4.3%，为2021年以来新高。
• 降息预期：交易员预计美联储在9月会议降息25个基点的概率达96%，并可能降息50个基点，未来12个月总计降息142个基点。

关键信息

中国非制造业

• 商务活动指数：2025年8月为50.3%，高于临界点，非制造业保持扩张。
• 服务业：商务活动指数为50.5%，升至年内高点，资本市场服务、铁路运输等行业表现强劲。
• 资本服务：连续两个月高于70.0%，业务总量增长迅速。
• 房地产：商务活动指数低于临界点，景气度偏弱。

综合PMI

• 综合PMI产出指数：为50.5%，较上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

央行增持黄金

• 黄金储备：截至2025年8月末，中国黄金储备为7402万盎司，较7月末增加6万盎司，连续10个月增长。
• 国际储备占比：我国国际储备中黄金占比为5.5%，明显低于全球平均的15%。
• 人民币国际化：央行增持黄金有助于增强主权货币信用，为人民币国际化创造有利条件。

外汇储备

• 外汇储备规模：截至2025年8月末为33221.54亿美元，环比增长0.91%，连续21个月稳定在3.2万亿美元以上。

GDP同比走势

• 季度同比：2025年8月为5.2%，较上月略有下降，但仍保持增长趋势。
• 各行业贡献：
  • 工业：贡献率持续较高，为36.32%。
  • 服务业：贡献率有所下降，为5.33%。
  • 建筑业：贡献率持续下滑，为0.80%。
  • 金融业：贡献率保持稳定，为7.07%。
  • 房地产业：贡献率略有上升，为1.26%。

工业数据

工业增长速度

• 能源行业：原油、原煤等产量保持增长，但部分行业如煤炭开采和洗选业出现大幅下降。
• 工业原料：部分行业如石油煤炭加工、黑色金属采选、化学原料等出现亏损或下降。
• 中游制造：计算机通信设备、运输设备制造等行业表现较好，通用设备、专用设备等保持稳定增长。
• 下游制造：皮革制鞋、木材加工、纺织等行业有所波动，但整体保持增长。

工业企业利润

• 利润总额：1—7月规模以上工业企业利润总额同比下降1.7%，但部分行业如农副食品加工业、电气机械和器材制造业保持增长。
• 行业表现：
  • 农副食品加工业：利润增长14.5%。
  • 电气机械和器材制造业：利润增长11.7%。
  • 石油和天然气开采业：利润下降12.6%。
  • 煤炭开采和洗选业：利润下降55.2%。

总结

总体来看，中国制造业和非制造业虽有改善，但整体仍处于下行趋势，部分行业表现分化。美国制造业则面临收缩压力，但新订单指数出现反弹，显示潜在复苏迹象。同时，中国央行持续增持黄金，以增强人民币信用和国际储备的稳定性。工业数据表明，尽管部分行业表现不佳，但整体增长仍保持稳定，为经济提供一定支撑。