20241204-山西证券-11月固定收益月报_十年国债突破关键位_内外因素交织下的债市走向_15页_1mb

山西证券固定收益11月月报

一、核心要点：

本月十年期国债收益率突破关键点位20%，与山证团队年内判断一致。化债政策逐步落地推动债市下行，但进一步跌破20%需配合降息，国内年底重要会议及外部贸易政策存在不确定性。

二、资金面数据：

1. 11月公开市场净回笼3217亿元，R007、DR007分别下行600BP/622BP；
2. 同业存单净融资3129亿元，增幅4245亿元。

三、利率市场：

1. 国债、国开债收益率全线下行；
2. 钞央行MLF净回笼5500亿元，12月有望降准25-50BP。

四、外部环境：

1. 美联储12月降息是中方年内降息前提；
2. 美元汇率7.2水平继续制约货币政策空间。

五、展望：

债市短期关注12月会议政策方向，利率二季度潜在下行空间面临阻力，需美联储配合降息。贸易政策不确定性等外部风险需关注。