20181023-华创证券-莱克电气-603355.SH-2018年三季报点评_收入端持续承压_汇兑贡献盈利高增_4页_444kb

莱克电气（603355）2018年三季报总结

核心内容

莱克电气在2018年前三季度实现营业收入42.64亿元，同比增长5.88%，归母净利润3.38亿元，同比增长23.37%。尽管收入端受到外贸摩擦和内销竞争加剧的影响，但公司通过多品牌战略和渠道优化，提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

收入端承压，盈利端受益

• 收入增长放缓：公司前三季度营收增速仅为5.88%，其中18Q3营收同比减少0.28%，显示出口业务受中美贸易摩擦影响较大。
• 出口业务调整：公司在美国市场占比约30%，为应对可能的25%关税，已将部分产能转移至东南亚，预计2019年初投产。
• 内销业务表现分化：
  • ODM业务增长显著：18年前三季度ODM业务实现翻倍增长。
  • 自主品牌承压：受行业整体下行和竞争加剧影响，自主品牌出现小幅回落。
• 品类表现：
  • 吸尘器维持正增长。
  • 净水器因电视购物渠道调整出现下滑，公司正推进线上与线下渠道转型。

汇兑收益显著提升盈利

• 毛利率增长：公司2018Q3毛利率为24.75%，同比提升4.21个百分点，环比提升0.31个百分点。
• 净利率增长：净利率达9.22%，同比提升5.82个百分点。
• 人民币贬值影响：公司67%的营收来自海外市场，2018年4月起人民币贬值，显著降低财务费用，实现财务费用同比减少1.06亿元，财务费用率下降7.37个百分点。

品牌与渠道双轮驱动

• 多品牌战略：公司发布“JIMMY莱克吉米”品牌，实施“LEXY莱克”、“Bewinch碧云泉”多品牌战略，以增强市场覆盖。
• 全渠道布局：线下渠道优化，聚焦大店优质店，强化品牌定位；线上渠道拓展与天猫、京东、云集、银行等合作，并与小米达成战略合作，内销规模有望进一步提升。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 目标PE：2018/19/20年PE分别为21/20/18倍。
• 盈利预测：预计2018/19/20年归母净利润分别为5.21/5.48/5.94亿元。

风险提示

• 外贸摩擦加剧
• 宏观经济下行
• 行业竞争加剧

总结

莱克电气在2018年前三季度虽然面临收入端的压力，但通过多品牌战略和全渠道布局，以及受益于人民币贬值带来的财务费用下降，公司实现了盈利的显著增长。尽管出口业务受中美贸易摩擦影响较大，公司已着手转移产能以应对未来可能的关税政策。内销业务方面，ODM业务表现优异，而自主品牌则面临一定挑战。公司未来盈利能力有望进一步提升，且内销规模扩张潜力较大。总体来看，莱克电气在行业调整期中展现出较强的适应能力和增长潜力。