半导体行业月报：存储器周期底部渐近，国内厂商国产替代加速推进-20230621-中原证券-25页_1mb

存储器周期底部渐近，国内厂商国产替代加速推进

核心内容

本报告分析了2023年5月全球及中国半导体行业的市场表现、景气周期、库存情况、产能利用率以及行业动态，同时结合估值分析提出投资建议。整体来看，半导体行业仍处于下行周期中，但存储器价格跌幅趋缓，周期底部渐近。国内半导体厂商在国产替代方面迎来加速发展期，同时AI芯片和新能源汽车等下游领域需求表现较好。

主要观点

1. 市场表现

• 2023年5月，国内电子行业（中信）上涨5.72%，半导体板块（中信）上涨4.85%，走势强于沪深300指数。
• 中信半导体指数年初至今上涨28.51%，费城半导体指数上涨36.38%，表现优于纳斯达克100。
• 5月涨幅前十的公司包括恒烁股份（50%）、通富微电（39%）等，跌幅前十的公司包括惠伦晶体（-16%）、紫光国微（-13%）等。

2. 半导体景气周期

• 全球半导体销售额2023年4月同比下降21.6%，但环比增长0.3%，预计2023年H1将继续调整。
• 存储器价格跌幅明显趋缓，尤其是DRAM现货价格跌幅较小，部分NAND Flash价格跌幅扩大。
• 存储厂商库存周转天数在2023年Q1有所下降，有望迎来库存拐点。

3. 下游需求结构分化

• 消费类需求（如智能手机、PC）复苏不明朗，全球智能手机季度出货量同比大幅下滑，PC出货量同比继续下跌。
• 新能源汽车、光伏储能等领域的市场需求相对较好，中国新能源汽车销量保持高速增长。

4. 晶圆厂产能利用率

• 2023年Q1晶圆厂产能利用率继续大幅下降，中芯国际从79.5%降至68.1%，联电从90%降至70%。
• 预计2023年H2晶圆厂产能利用率有望逐步恢复。

5. 半导体设备及零部件

• 日本半导体设备销售额2023年4月同比增长6.49%，全球半导体设备仍处于下行周期。
• 国内半导体设备及零部件厂商有望受益于国产替代加速，关注北方华创、中微公司、华峰测控等。

6. AI芯片与算力需求

• AIGC模型预训练数据量呈指数级增长，带动算力需求爆发，云、边、端AI芯片迎来高速成长期。
• 云端AI芯片建议关注寒武纪、海光信息、龙芯中科等。
• 边缘端和终端AI SoC芯片建议关注瑞芯微、恒玄科技、全志科技等。

关键信息

1. 存储器市场

• 存储器价格在2023年5月跌幅趋缓，DDR4 4Gb合约价、DDR4 8Gb合约价、DDR3 4Gb现货价、台股DRAM月度营收同比数据均已跌破上一轮周期底部价格。
• 三星、海力士、美光、铠侠等存储厂商宣布减产及调整资本开支计划，供给端有望逐步收缩。
• 随着2023年H2下游需求逐步恢复，供需关系改善，存储器价格有望反弹。

2. 国内厂商国产替代

• 美光事件引发网络安全审查，有利于国内存储厂商发展，国产替代有望进入加速成长期。
• 建议关注澜起科技、聚辰股份、江波龙、兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正等。

3. 半导体设备及材料

• 美国半导体管制新规加速了国产替代进程，国内政策大力扶持，晶圆厂有望加大国产设备、材料的使用。
• 建议关注半导体设备（北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技-U、芯源微）、零部件（富创精密、江丰电子、华亚智能、新莱应材、茂莱光学）及材料（沪硅产业-U、安集科技、鼎龙股份）。

4. 行业动态

• 台积电与合作伙伴谈判在德国建设芯片制造厂。
• 三星及SK海力士在华工厂将享有BIS限制的“豁免期”。
• 铠侠与西部数据加快合并谈判。
• 韩国三星、SK海力士考虑NAND价格上调3~5%。
• 美国芯片进口额同比增长13%，但中国大陆对美出口额下降10.8%。

投资建议

• 重点关注领域：存储器、AI芯片、新能源汽车相关半导体企业。
• 建议关注公司：
  • 存储器：澜起科技、聚辰股份、江波龙、兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正。
  • AI芯片：寒武纪、海光信息、龙芯中科、景嘉微、安路科技。
  • 边缘端及终端AI SoC芯片：瑞芯微、恒玄科技、全志科技。
  • 半导体设备及零部件：北方华创、中微公司、富创精密、江丰电子、华亚智能。
  • 半导体材料：沪硅产业-U、安集科技、鼎龙股份。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 国内厂商研发进展不及预期
• 国产化进度不及预期
• 国际地缘政治冲突加剧