20211101-东方财富证券-海星股份-603115.SH-2021年三季报点评_Q3利润增速显著_募投项目规模放量_4页_385kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了公司2021年第三季度的经营表现及未来发展趋势，指出公司在电极箔产品领域表现出强劲的增长势头，受益于新兴市场的扩张和募投项目的达产，同时在“双控”政策背景下具备较强的抗风险能力。公司持续提升盈利能力、优化费用结构、加大研发投入，并展现出良好的财务状况和现金流管理能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年前三季度实现营收12.14亿元，同比增长39.16%。
• Q3单季度归母净利润达0.72亿元，环比增长28.10%，同比增长103.82%。
• 前三季度累计归母净利润1.59亿元，同比增长74.94%；扣非归母净利润1.49亿元，同比增长114.77%。
• 毛利率提升至26.99%，同比增加3.37个百分点，显示盈利能力增强。

2. 费用结构优化

• 销售费用率下降1.98个百分点至1.35%。
• 管理费用率下降0.61个百分点至4.02%。
• 经营费用整体改善，有助于提升净利率。

3. 研发投入持续增长

• 前三季度研发费用达0.73亿元，同比增长27.99%。
• 公司坚持自主创新，推出多项高端电极箔产品，如FT系列、HD系列、HG系列，提升技术壁垒和市场竞争力。

4. 营运能力优秀

• 存货周转率提升至8.34次，同比增长14.90%，高于行业平均水平。
• 应收账款周转天数由86.75天降至75.63天，显示资金回笼能力增强。

5. 绿色能源布局优势

• 在“双控”政策下，公司因采用水力发电和光伏+火电的低碳供电方式，受到政策影响较小。
• 公司有望在能源管控中受益，类似于2018年环保政策收紧时的表现。

6. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营业收入预计分别为16.67亿、21.06亿、26.63亿元，年均复合增长率较高。
• 归母净利润预计分别为2.21亿、3.01亿、4.02亿元，增速显著。
• EPS预计分别为1.06元、1.45元、1.93元，对应PE分别为18.91倍、13.87倍、10.40倍。
• 基于2022年27倍PE估值，目标价为39元，上调至“买入”评级。

关键信息

风险提示

• 募投项目进展不及预期
• 铝电解电容器需求增长不及预期
• 能耗“双控”政策可能带来不确定性
• 外企转产进度未达预期

可比公司分析

公司处于电极箔领域的全球领先地位，与东阳光、新疆众合、华锋股份等可比公司相比，具备更强的技术和规模优势，应享有更高估值。

估值与投资建议

• 评级：买入，目标价为39元。
• 理由： 公司在新兴市场中受益显著，技术优势明显，且在“双控”政策下影响较小，具备持续增长潜力。

东方财富证券研究所声明

• 本报告由东方财富证券股份有限公司发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合规渠道获取的数据，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 投资建议以相对市场表现为基准，不构成投资建议，不保证信息准确性和观点不变。

估值比率趋势

估值比率持续下降，显示公司盈利能力和成长性不断提升，市场对其未来表现预期较高。